上海2021年1月31日 /美通社/ --
#消费向前看
继上周东鹏饮料成功过会，近日加华资本投资的爱慕股份成功通过中国证监会审核，不日将正式挂牌上市，又一个中国消费细分赛道的行业冠军诞生。
巴比食品、东鹏饮料、爱慕股份，四个月内三家加华Family的冠军企业，陆续登陆资本市场，这是加华过去数十年的坚守之佳酿。
利他渡人，共创价值，博观约取，厚积薄发，加华相信坚持的力量，不断磨心、修事、悟道、渡人，继续在价值投资的道路上笃信笃行，通向胜利。
正文：
加华资本宋向前脚受了伤，坐着轮椅从上海飞深圳，参加东鹏特饮的上市聆讯（2021年1月21日）。第二天回到上海接受IIR专访，当被问及心情如何时，他回答：很平静。
根据招股书，能量型饮料东鹏特饮预计估值150亿，但按照目前“防御类”、抗跌性的消费股势头（农夫山泉造就新的中国首富、茅台市值2.7万亿、海天味业（酱油）、金龙鱼市值都超6000亿），目前应是“暗流涌动”，可能还能翻几番。东鹏最大股东是潮汕创始人林木勤（直接或间接持股56.41%），除此外，唯一外部机构股东是加华资本（2017年7月加华资本投资3.5亿，持股10%），从投资到上市，3年多时间，相信长期主义的加华却高速收获了硕果。
宋向前身上，早已拥有消费投资人、学者、创业导师的众多标签，创立加华14年，平均每年只投2-3个项目，算上东鹏，近25% Portfolio目前在A股（除东鹏特饮外，加华的投资组合还有洽洽食品、奥瑞金、来伊份、加加食品、居然之家、巴比食品，已申报上市的有爱慕股份），他的业绩和他流畅严谨的表达一样，似乎无懈可击。
渠道与消费者特征的变革，传统企业家与二代子女间的交班、更替，传统消费与新消费的撞击……早年赛道不性感，无人问津，如今新消费无比拥挤。谨慎出击的加华，还能守得住自己的竞争力吗？我们一直试图挑战，而宋向前的回答也很坚定：要热爱，训练耐力，亲自下场，长期陪跑；与被投企业共情共鸣，全心全意投入到企业的价值创造中去。他喜欢泰康陈东升的一句话“争取当农夫，不要当猎手，即使手上只有一亩三分地，我也要把他绣出花来。”
以下为IIR专访加华资本宋向前的部分实录：
时间是价值的称重器
IIR：您应该是国内券商崛起最早的一批参与者与见证者，当时（2007年）为什么选择跳出体制，成立加华？
宋向前：可能因为我过去做卖方（证券公司做投行业务），有一个比较好的职业背景，掌握了一些专业技能，见证了中国资本市场由小到大的发展，也了解到中国企业和企业家的诉求。
股权投资是个舶来品，我刚下海时还是中国私募股权投资发展的早期，这是时代机遇。但天下所有的事儿还得基于兴趣，我对这个事儿有兴趣，发觉它是终生可从事的事业。
IIR：创业14年，是否有过艰难时刻？
宋向前：最大的压力在于我们的商业模型。大家都知道加华是一家高度垂直消费服务业的专业机构，10多年前还是互联网、移动互联网时代，消费不“性感”，没多少人愿意做这个选择。
另外，消费行业有个特点，一旦成为行业冠亚军，就说明已经跑过震荡拐点，不仅现金流好，企业的品牌、市场、渠道、管理运营都已经比较完善。对这样的企业而言，单纯有钱不管用，因为公司不缺钱。你（机构）一定要“被需要”，能在资本要素后还为企业提供更多价值，这对我们的要求就更高。
选了这样一个非常“难”的商业模型，还要抵住诱惑，坚持下来，艰难时刻挺多的。但我一直相信，难的事往往是有价值的事，所以我们把自己定位为共创型的事业合作伙伴、超级员工型的投资机构、赋能型的投资平台，付出也必须超出常人（同类机构）。
很多同行到我们公司考察、交流、对我们的评价最后是：加华不是投资机构，是一个实业型、服务型的投资公司。我们本质上是在把投资当作实业做。
IIR：加华为什么没有投资火热的“网红”奶茶行业，比如您家乡（湖南）的“茶颜悦色”，或类似“元气森林”这样的软饮品牌？
宋向前：我们也在看，但我们认为奶茶这个赛道是年轻人的产品，产品的生命周期、覆盖的消费人群年龄段不是那么广。在有选择的情况下，我更愿意投资生命周期更长的普适性产品。
IIR：有估值因素吗
宋向前：本质很重要，估值不等于市值，市值更不等于价值。时间是企业价值的称重器，我是个坚定的价值投资主义者。
买“三个增长”
IIR：加华的投资量少而精，失败率为0。但消费赛道当下太热了，众多机构争抢，以后很可能看好的项目更拿不到。加华怎么保持自己项目端的竞争力？
宋向前： 我们有一个理念：投人以资本，渡已以心诚，博观而约取，厚积而薄发。未来的机构竞争比的不是规模，比的是你究竟是不是一家专业化机构，能不能为社会、企业、百姓创造价值，这是根本。
我们是一个投研驱动的公司，宏观做经济研究，中观做行业研究（行业竞争要素、生产要素等），微观做企业研究（企业的内部价值经营和外部价值创造、企业的核心竞争力等）。研究上我们要求更广、更深，但选择上，要更轻。我们选择的一定是好人、好企业、有生命力的好品牌；而我们买的就是三个增长，第一买行业增长，第二买企业增长，第三买企业家个人的学习能力和人格、心灵的增长。
IIR：比如当年加华怎么投进东鹏特饮的？又怎么给它创造价值？好像很多头部机构当时也找过。
宋向前：和东鹏特饮的林总很早就认识了，我们大概磨合了将近四年。每一次去林总办公室都是泡壶茶，喝茶，但始终没得到投资机会，大多都是在谈业务。
有幸投进去后，东鹏特饮的深化渠道改革、数字分销方面的创新我们参与进去了。从大屏转小屏，强调数字传播矩阵。基于我们对产业的研判和共同努力，东鹏确定了渠道为王，拥抱年轻人的战略方针。消费是一个变化多端的行业，也是个竞争很充分的行业，只有保持永远的张力、警惕和创新能力，才能永立潮头。
IIR：同是饮品行业，汇源刚从港股退市，娃哈哈也一直在转型。它们都是时间悠久的大企业，转型过程也都面临一些问题。如果您有机会见到宗庆后（娃哈哈创始人）和朱新礼（汇源创始人），您会给他们什么建议？
宋向前：我觉得有句话很好，没有企业家的时代，只有时代的企业家。传统企业之所以成为传统企业，是因为他们缺乏基于市场环境变化和消费人群时代变迁的深刻洞察和快速迭代。只有建立在人性洞察上的产品，才能成就一个好公司，才具备人文价值，这样的公司才会生生不息。
另外，中国正面临一代企业家向二代传承的大考，很少有企业能做到基业长青。老一代企业家要相信年轻人，因为他们自己也是从激情、果敢的时代走上创业之路的。年轻人缺乏历练，给他们机会，勇敢把他们扶上前台，站在舞台中央。
企业传承又要传什么？年轻人既要继承老一辈企业家精神，又要创新。我觉得应该是传承、优化机制、现代企业的科学管理方法论。创新是企业发展和经济发展的原动力。
IIR：如果有机会，您会收购汇源吗？
宋向前：不会。刚才说到的，我们买企业，就买三个增长，不是买渠道买工厂。
做“价值创造者”
IIR：您长期关注宏观经济，如何看待当下的中国经济和消费行业？
宋向前：我一直把加华的发展放在中国大的发展环境中去看。我经常开玩笑：在国际经济的奥林匹克运动会上，我们中国是以“残疾人”的身份来参加这个“健康人”的比赛，但我们却得了亚军，相当了不起。这个残疾人，指的是二元经济体结构，这个比喻可能可以比较生动地勾勒出中国经济的宏观画像。
我是坚定的市场主义者，如果中国未来是一个统一大市场，有统一的游戏规则，没有所有制区分，不分国有、民营，让市场充分调配资源，中国的经济增长还有非常巨大的潜力，随之而来的是消费能量的释放、市场购买力的提升。
我曾写文章说过，未来20年中国是超级消费时代，未来在消费服务和科技领域中国会诞生更多千亿市值公司，他们可能是超级物种，不能用传统的PE、PS、EV/EBITDA来估值，比如我们投资的文和友。
IIR：这看起来很遥远。
宋向前：物理学里讲一个概念：“势能”，随着要素市场改革的深度展开，我相信中国经济全面市场化的一天不会遥远。注册制改革是一个史诗级改革，中国资本市场的价值中枢会有一个均衡化的过程。这不是“既”和“又”的关系，这是一个选择题。
IIR：很多人都说加华很保守，投资谨慎。未来市场这么大，加华又有先发优势，还要一直坚持这样的募资、投资节奏吗？
宋向前：专业股权投资本质是一个信托义务，本质上我们不保本，理论上多开枪就有更多获得Carry的机会，但我们为什么不开呢？我们强烈地约束自己，就是要把有效的时间和资源集中放在正确的市场上，做难的事，正确的事，真正创造价值。
所以我觉得大家认为我们谨慎的这个概念可以换个词讲，叫负责。投资人是为获得回报而来的，所以我们力求每次扣扳机都能有更强的确定性。
我不想做deal maker，我更愿意做 value maker。我们以企业家的心态和事业合伙人共创，更乐意和企业家一同成长，这是奇妙的旅程。这种成就背后和资本利益背后的收获和心灵的丰满远远大于投资收益本身，钱往往是做对事情之后的副产品。
当然未来我们也会进行一些控股型并购，以产业的发展带动行业的发展，带动经济进步，鼓励就业。
IIR：中国经济二元结构，募资市场也是两大阵营：国资和民资。如今实力悬殊。您认为比较理想的一个GP和LP的合理状态是怎样的一种状态？
宋向前：中国目前还是个哑铃型社会，贫富差距很大，少数人掌握财富。而股权投资市场时间不长，LP、GP都未见得成熟。真正专业化的GP不多，大多数人玩的还是套利运动，其实这里的根本问题还是在于实体回报率太低，没有投资的动力。
未来随着国家对实体经济的重视，机构会越来越专业，LP也会逐渐分辨谁是价值主义者，谁是投机分子。不过投机也不应被摒弃，它在某种程度上增加了交易。但坚持价值投资，坚持长期主义，价值的复利运动也会发扬光大。
另外GP的发展也存在自我取向的问题，对于加华而言，我们不想成为一个资产管理类的公司。我希望像3G资本那样真正走向实业，从实业的投资中获得长期的价值和利润。但全世界有几个人能做到3G资本，这确实是非常难的事。
我觉得未来有长期资本实力的LP会成为中国LP的主流，保险、银行、超大家族等等，LP也需要改变短期和套利思想，只有真正结盟产业、赚取时间的复利价值，才能获得超额收益。
IIR：2020年很多投资人都出书了（黑石苏世民：《苏世民：我的经验与教训》）、高瓴张磊：《价值》，梅花吴世春：《心力》），您是位学术型投资人，也是很多创业者的导师，考虑过未来出书吗？如果出书，会是关于什么方面的书？
宋向前：我现在确实花很多时间在讲课，清华（经管、五道口金融学院）、香港中文大学、上海高金、沙丘、创业黑马、新火大学等，也确实有这方面（出书）的计划，但目的并不是著书立说，博取个人名声。
我乐意把多年积累的消费领域经验和大家分享，因为我认为商业文明的创造依赖于经验的总结、分享和传承，所以书的内容一定和消费相关。如果没有更好的名字，那它很可能也会和我们的公众号一样，叫《消费向前看》。
