深圳2009年8月4日电 /美通社亚洲/ -- 近日，招商证券研发中心策略研究团队发布一周投资策略，主要内容如下：
上周大宗商品价格再次大幅上涨，重新引起了市场对有色等的关注。招商证券策略研究小组盘点了上半年中国进口大宗商品情况，数据显示，上半年中国主要大宗商品进口量大幅增加，其中钢坯及粗锻件增幅达到惊人的2538.8%，而铁矿砂、铜、铝的进口增幅分别为29.3%、68.8%和196.8%。根据 BP 和世界金属统计局的估算，中国对世界石油需求增量的贡献超过35%，对铝的贡献超过46%，而对铜、镍、锌等金属贡献则超过60%。如此巨大的需求，即使不考虑发达国家的增长，也足以对大宗商品价格产生显著影响。
如何理解中游和上游的投资机会？既然中国需求真的对大宗商品价格有显著影响，那么与大宗商品价格相关的其实有两个问题当前分歧较大：一是国内的需求尤其是房地产的复苏是否会持续，如何理解二套房政策的影响，这涉及到较大的内需即房地产问题；二是如何理解中游和上游的投资机会。
二套房政策只会减缓房价上涨的速度和压力。一是招商证券策略研究小组仍然坚持真实利率对房地产景气的解释作用，在预期真实利率往下的情况下，房价总体趋势仍将是上涨的，但增速有望变得更加温和；二是二套房政策旨在解除关于房地产的过度刺激性政策，而非打压正常的需求，对房地产的影响是结构性的而非全局性；三是房地产成交量的回落也有季节性的因素在内，每年7-8月是地产销售的淡季，在淡季因素和二手房政策负面影响逐步消化后，房地产仍有望继续温和复苏的步伐。
中游和上游并举：中游弹性大、上游持续性强。招商证券策略研究小组的逻辑是基于产业景气的传导关系以及盈利预期的趋势和弹性：地产投资复苏之后1个季度左右，钢铁化工等中游行业开始复苏，钢铁化工复苏之后一个季度左右煤炭需求和价格开始复苏。从盈利角度看，在 PPI 见底回升至4%之间时，上游的煤炭、石化等的利润比重会稳步提升，但中游行业利润比重会大幅提升，中游的弹性更大；当 PPI 超过4%之后，中游行业毛利率开始受到挤压，上游会更加有利。所以，对于下半年投资策略而言，要中游和上游并举，中游弹性大，上游持续性强。
行业配置方面，仍然坚持超配：钢铁化工、有色煤炭、金融地产，并可增持部分出口复苏预期受益行业如电子、航运等。上周招商证券行业研究员推荐的公司中，建议关注伟星股份、美邦服饰、神火股份、宁波银行和紫金矿业等。
