深圳2009年6月30日电 /美通社亚洲/ -- 近日，招商证券研发中心策略研究团队发布一周投资策略，主要内容如下：
三季度市场仍处于经济复苏预期和流动性共同推动的延续期。招商证券策略研究小组认为三季度市场仍处于流动性推动和经济复苏预期共同支持的过程中。四季度后中国经济可能有两种情景：一种是低增长低通胀，前提是财政效应届时慢慢衰减而地产开工、出口复苏程度较低；另一种是地产或出口复苏较快、财政效应衰减较晚，那么明年上半年可能走向高增长高通胀情景。第二种情景下市场的风险点来得比第一种更晚，目前倾向于认为第二种情景是大概率。
工业企业利润符合预期，下半年正增长是大概率事件。1-5月份全国规模以上工业企业利润同比下降22.9%。而从3-5月的情况看，主营业务收入增长1.5%，利润增长-15.4%,较1-2月已大幅好转。假设下半年营业收入增长可以由1%抬高到5%，销售利润率回归到5%（1-5月份是4.6%），那么下半年利润增长便可以实现小幅的正增长。
预计下半年工业利润会向能源和原材料行业集中。招商证券策略研究小组指出：PPI 从高点向下触底的时候，利润迅速向下游工业品转移，而在 PPI 触底回升之时，利润会从向原材料和能源转移，在不产生大幅通胀（PPI 在4%以下）的前提下，原材料的利润占比会迅速提升，能源的利润占比也恢复到一个较好的水平，下游工业品的利润占比上升的阶段会过去，消费品的利润占比将有下降。
外需：美国储蓄率回升过程有望在四季度前后告一段落。上周刚公布的美国5月家庭储蓄率达到6.9%，招商证券策略研究小组认为储蓄率的回升不是无止境的，提醒投资者可以关注7.5%-8%的水平和4季度的时间窗口。7.5%-8%的储蓄率是美国80年代后半期的水平，正是美国开始积累贸易逆差和杠杠化开始的水平，按目前的回升速度，可能再过1-2个季度就能达到该水平。
流动性第一阶段与第二阶段的重叠交叉。预计6月份新增人民币贷款仍将较高，而信贷余额增速至今仍然维持上行局面，这使得流动性第一阶段（信贷增速提升）和第二阶段（居民存款增速下降）有所重叠交叉。对于市场来说，存在一种以空间换时间的可能。即充裕的流动性会较快推高估值，然后进入更高预期基本面验证的等待时刻。
坚持前期观点：继续看好地产金融、持有上游，埋伏中游。基于过往招商证券策略研究小组所研究的产业景气轮动规律，以及企业盈利恢复和行业间利润增长的比较。仍然建议：继续看好金融地产、持有上游、埋伏中游，超配地产、金融；煤炭、有色；钢铁、化工。本周招商证券行业研究员推荐的公司中，建议关注西山煤电、青岛海尔、苏宁电器等。
