一、 事件
2013年5月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.1%，环比下降0.6%;5月份全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.9%，环比下降0.6%。
二、 点评
5月份，食品价格同比上涨3.2%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.05个百分点。其中，粮食价格上涨5.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点;鲜果价格上涨6.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.14个百分点;肉禽及其制品价格上涨1.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点(猪肉价格下降4.9%，影响居民消费价格总水平下降约0.15个百分点);蛋价格上涨11.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.08个百分点;水产品价格上涨2.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点。鲜菜价格下降1.9%，影响居民消费价格总水平下降约0.06个百分点。烟酒及用品价格同比上涨0.5%。其中，酒类价格上涨0.6%，烟草价格上涨0.4%。衣着价格同比上涨2.5%。其中，服装价格上涨2.7%，鞋类价格上涨1.7%。家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.6%。其中，家庭服务及加工维修服务价格上涨9.6%，耐用消费品价格上涨0.1%。医疗保健和个人用品价格同比上涨1.5%。其中，中药材及中成药价格上涨2.8%，医疗保健服务价格上涨1.9%，医疗器具及用品价格上涨0.7%，西药价格持平。交通和通信价格同比下降1.2%。其中，通信工具价格下降9.2%，车用燃料及零配件价格下降6.0%，交通工具价格下降1.2%，车辆使用及维修价格上涨4.7%。娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨1.3%。其中，教育服务、文娱费价格均上涨2.9%，旅游价格上涨0.3%，文娱用耐用消费品及服务价格下降3.6%。居住价格同比上涨3.0%。其中，住房租金价格上涨4.3%，水、电、燃料价格上涨1.9%，建房及装修材料价格上涨1.1%。
据测算，在5月份2.1%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.3个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。据商务部监测，上周(5月27日至6月2日)全国36个大中城市食用农产品价格与前一周基本持平，生产资料价格连续第三周回落。18种蔬菜平均批发价格近六周累计下降24.4%。
5月CPI增幅低于预期，鲜菜价格环比下降13.8%，影响CPI环比下降近0.5个百分点，占CPI环比总降幅的八成多，是拉低CPI的主要原因。进入5月份，随着气温的进一步回升，鲜菜大量上市，价格下降较多。从历史数据看，过去十年5月份的鲜菜价格平均降幅为10.9%。今年5月份的鲜菜价格降幅超过平均值，这也与今年4月份鲜菜价格环比不降反升密切相关。
工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约2.88个百分点。其中，采掘工业价格下降9.0%，原材料工业价格下降5.1%，加工工业价格下降2.7%。生活资料价格同比上涨0.1%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.02个百分点。其中，食品价格上涨0.4%，衣着价格上涨1.2%，一般日用品价格下降0.3%，耐用消费品价格下降0.8%。
总体来看，5月CPI仍处于低位，短期内通胀压力不大。从历史数据看，6月食品价格依然会呈现季节性回落，过去十年的平均环比回落幅度为-1.15%。虽然猪肉价格较为稳定，主要还未到上涨周期，对CPI的影响可能要到3季度末才会逐步显现。
目前，投资者的关注点更多是聚焦在PPI的持续回落上。对于PPI连续数月的下跌，并创出近8个月新低，我们认为主要是以产能严重过剩为主的结构性因素导致的。加上国际大宗商品价格下降，各大机构不断调低增速预期。从最新公布的5月外贸数据看，出口同比仅增长1%，远低于市场预期增速均值7.6%。说明外贸表现不佳，内需不振，各种工业品出厂价格下行也就在预料之中。另外，CPI与PPI的背离时间较长，且背离幅度较大，反映出价格传导机制不畅。经济正在试图消化产能过剩，价格链条中上游价格变动难以传到至下游。目前货币政策面临两难的境地，PPI的持续低迷应该放松货币政策，但房地产市场的调控同样面临严峻考验。因此短期货币大幅从紧或放松的概率都不大。
权益类基金方面，实体经济复苏较弱可能会给权益类市场带来一定的压力，投资者可以重点关注选股能力强、历史业绩稳健的基金。债券型基金方面，虽然CPI的回落在一定程度上可能有利于债市，但资金面，无论是银行半年考核还是外汇占款趋缓的预期，将对信用债，尤其是短端品种形成冲击。对于稳健的投资者，可以选择暂时观望。
