公募基金周报：结构性行情恐近尾声

市场回顾

一、 基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2288.53点，涨5.66点，涨幅为0.25%;深成指收于9304.86点，涨58.58点，涨幅为0.63%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.70%，中证500上涨2.46%。上周，23个申万一级行业中有19个行业上涨，其中，信息服务、电子元器件、机械设备表现居前，涨跌幅分别为5.87%、5.42%、3.89%，金融服务、公用事业、采掘表现居后，涨跌幅分别为-0.48%、-0.84%、-1.08%。

上周，中信标普全债指数上涨0.06个百分点。

上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.33%，标普500下跌1.07%;道琼斯欧洲50 下跌1.54%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌2.01%，印度孟买下跌2.87%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心

二、基金市场

上周，各类型基金中股票型基金表现最好，上涨1.74%，混合型和指数型基金也分别增长了1.25%和0.83%。QDII基金表现居后，下跌了1.58%。

上周，股票型基金中长信内需成长、华商主题精选和信达澳银消费优选（点评）表现居前，涨幅分别为7.62%、5.79%和5.66%;混合型基金中中邮核心优势、华富竞争力优选和金鹰中小盘精选的涨幅居前，分别为5.10%、4.68%和4.30%;封闭式基金中基金鸿阳（点评）、基金泰和（点评）和基金同益（点评）表现居前，涨幅分别为2.98%、2.26%和2.13%;QDII中汇添富黄金及贵金属（点评）、诺安全球黄金（点评）和易方达黄金主题（点评）成长排名居前，涨跌幅分别为1.84%、1.79%和1.74%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年5月23日

上周，债券型基金中，天治稳健双盈、纽银稳健双利A和国泰双利债券A（点评）表现居前，涨幅分别为0.94%、0.86%和0.64%;货币型基金中，富安达现金通货币A（点评）、民生加银现金增利A和大成货币A（点评）表现居前，涨幅均在0.08%附近。

数据来源：WIND、好买基金研究中心

上周，分级股基进取份额中申万菱信中小板B、易方达中小板指数B和国联安双力中小板（点评）B（点评）表现居前，涨幅分别为8.22%、7.56%和7.24%。杠杆排名前三的分别是申万菱信深成进取、银华锐进（点评）和鹏华资源B，杠杆大小分别为5.72、2.60和2.36。

数据来源：WIND、好买基金研究中心

基金动态

一、基金发行

数据来源：WIND、好买基金研究中心

二、基金分红

数据来源：WIND、好买基金研究中心

三、基金经理变更

数据来源：WIND、好买基金研究中心

焦点点评

一、证监会：第二轮IPO现场检查抽签将于6月进行

5月24日下午证监会召开通气会，回应了关于IPO财务专项检查工作，优先股，新三板扩大试点等热点问题，并发布了淘宝发行股票查处情况。6月初，证监会将进行第二批抽查，抽出10家企业进行现场检查，目前共有200家企业终止审查。证监会表示，正在研究扩大试点方案，成熟后会及时公布;正在积极推进有关工作 ，条件成熟时尽快推出，没有明确时间表。

点评：证监会自1月8日开展IPO财务专项检查工作至今已历时近5个月。原本890家排队IPO的企业，有278家企业主动退出IPO或申请中止审查，目前仅剩612家尚在排队，缩水近1/3。其中，天能科技、天丰节能和新大地这三家排队公司因IPO报告涉嫌虚增业绩已进入立案调查阶段。中介机构中存在严重执业问题的也已经将移交有关部门处理。总的来看，此次专项检查工作对于加强IPO申报过程中财务报告监督核查起到了重要的作用。

二、李克强：今后五年中国将进口10万亿美元左右商品

国务院总理李克强5月23日在德国《时代》周报发表题为《百尺竿头更进一步》的署名文章。李克强称，将进一步扩大服务贸易领域开放，带动服务业发展。今后五年，中国将进口10万亿美元左右的商品，对外投资规模累计将达到5000亿美元。经济的持续发展和改革开放的深化，会使中国市场规模不断扩大。目前中国改革已进入深水区、攻坚阶段，将全面深化行政体制、财税、金融、价格等重要领域改革，通过改革促进经济转型、民生改善、社会公正，激发市场的潜力和发展的动力。

点评：过去我国采用的是出口导向型的经济发展模式，经济对出口依存度高导致工业比重较高、服务业比重较低。通过进口和贸易开放，可以带动服务业的进一步发展，深化经济结构转型。

三、发改委官员：不要指望会有新一轮经济刺激计划

《经济观察报》报道，5月23日，国家发改委一位官员表示，不要再指望会有新一轮的经济刺激计划，企业要做的是抓紧时机淘汰落后产能，升级产业结构。同一天，工信部的一位官员也透露，“如果实体经济真正到了低于预期的时候，肯定会有一些相应政策出台。但目前还没有到刺激政策非出不可的地步，至少要再观察一段时间。”

点评：目前，我国宏观经济虽然整体处在复苏过程中，但是复苏步调缓慢、复苏力度偏弱。在这个时候如果加大政府导向的经济刺激，虽然短期内有助于加快经济的复苏，但长期来看却可能会妨碍经济结构的转型和产业结构的升级。

好买观点

一、 股票型基金投资策略

上周沪深股市呈现先扬后抑的格局。前半周大盘承接上周的反弹之势，最高冲至2314点，但后半周振荡回落。比较各分类指数表现，同期创业板指数与中小板指数依然表现强劲，一些热门题材股在短暂回落之后再度为资金所追捧。

上周经济基本面并不乐观，上周汇丰公布的5月制造业PMI预览值降至49.6%，较4月终值50.4%出现快速下降，并且7个月以来首次跌破荣枯线之下。数据表明当前经济复苏缓慢，外需仍然偏弱拖累5月汇丰制造业PM I初值进一步放缓。二季度增长下行风险有所上升。

在消息方面，针对近期市场关注的关于“优先股改革方案5月份推出”的消息，证监会新闻发言人24日表示，按照有关要求，证监会正在积极开展相关工作，条件成熟时将尽快推出，但他表示没有明确的时间点。从境外市场情况来看，优先股一般不上市流通，同时，优先股股东不能要求退股，但可依照优先股股票上所附的赎回条款，由股份有限公司予以赎回。

资金面上，5月23日，央行开展50亿元28天正回购，同时发行了60亿元3个月期央行票据;算上周二的100亿元央票发行和90亿元正回购操作，全周资金回笼300亿元。由于上周公开市场到期资金量为1580亿元，最终实现净投放1280亿元，创下了春节以来公开市场单周净投放新高。资金面逐渐趋紧，迫使央行不断降低公开市场回笼力度，市场资金面有望趋于好转。

好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位有所下降，平均下跌了2.30个百分点，当前仓位为80.49%，其中主动股票型基金的仓位降幅较大，达到2.34个百分点，标准混合型的仓位也滑落了2.24个百分点，整体来看，具备一定的反弹空间。

综合所述，目前市场分化明显，中小市值股的表现出色，大盘股表现一般，未来市场风格能否转换成功还要看经济面、政策面和资金面等方面的共振。我们认为目前市场所担忧的因素经济数据较差、IPO重启等并没有变化，但也没有超出预期，指数层面上，延续温和向上的趋势不会改变。在基金的配置上，以权益类基金为主要的配置，在基金的风格上倾向于高仓位，均衡配置、个股精选能力较强的基金。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于146.0916，较前周上涨0.11%;中债国债总财富指数收于146.77较前周上涨0.15%，中债金融债总财富指数收于146.55，较前周上涨0.07%;中债企业债总财富指数收于130.09，较前周上涨0.20%;中债短融总财富指数收于132.83，较前周上涨0.05%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.87%，上行0.51个基点，十年期国债收益率为3.42%，下行0.32个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行5.24个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行2.36个基点，10年期AAA级企业债收益率下行1.15个基点，分别为3.94%、4.25%和5.08%。一年期AA级企业债收益率上行4.24个基点，三年期AA级企业债收益率下行0.64个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.15个基点，分别为4.41%、4.96%和6.35%。

公开市场，上周央行共实施资金净投放1,280亿元，创14周新高。其中包括1,200亿元央票到期;380亿元正回购到期;160亿元3个月期央票发行以及140亿元正回购操作。上周五，7天质押式回购加权平均利率为4.1590%，较前一周末上升了45.84个BP。尽管财政存款上缴和月末因素使得资金面回暖面临阻力，但央行公开市场净投放在一定程度上还是缓和了紧张气氛。无论央票还是正回购的规模已连续三期下滑，基本属于象征性发行，因此，后续资金利率持续上涨的空间或较为有限。总体上，央行公开市场操作仍着眼于保持流动性的相对平稳。

基本面，中国5月汇丰制造业PMI预览值意外降至49.6，为七个月来首次跌破50关口，结束此前连续六个月扩张的势头，4月终值为50.4。从主要分项看，产出仍处在扩张的范围,而新订单则出现大幅回落，创8个月以来新低，表明需求明显走弱。若随着存量订单出现下降，产出也将会继续下滑。5月新出口订单指数虽小幅攀升，但仍在荣枯线下，短期出口出现大幅改善的可能性较小。

虽然已公布的基本面数据证明经济复苏强度弱于预期，但短期内显著恶化的概率也不大。银行间现券市场依旧低迷，成交非常清淡。信用债曲线是短端小幅上行，长端比较平坦，市场上的投资者基本都处于观望的态势。未来一段时间，债券市场可能会进入一个相对平稳的震荡期。

综合分析，债券市场目前无论从收益率还是信用利差方面看，吸引力并不是太大。尤其是中低评级短端的信用利差已位于历史1/3低位处，大幅下行空间较为有限。投资者可适当关注可转债配置较高的债券型基金。

三、QDII基金投资策略

上周五，美国股市基本平收，但全周来看，结束了连续四周上涨的趋势。截至收盘，道琼斯工业平均指数收报15303.10点，全周下跌0.3%。纳斯达克综合指数收报3459.14点，全周下跌1.1%。标准普尔500指数收报1649.60点，全周下跌1.1%。

经济数据方面，首先，上周四美国政府发布的4月新屋销售数据超预期。4月经季调并年化的新屋销量为45.4万幢，较今日向上修正的3月数据(44.4万幢)增长2%。经济学家平均预期4月新屋销量约为43万幢，将超过3月41.7万幢的初报值。该数据创下了经济衰退结束以来的第二高纪录。其次，美国政府发布的上周首次申请失业救济人数报告显示，在截至5月18日一周中，初请失业金人数环比降2.3万，经季调总数降至34万。后者好于市场平均预期。然后，美国政府发布的4月耐用品订单报告显示，4月订单环比大幅攀升3.3%，这主要得益于飞机、军事装备和汽车的需求攀升。3.3%的涨幅明显超出市场预期。 总体来看，上周公布的经济数据较好。

消息方面，上周伯南克警告，如果过早退出量化宽松政策，那么经济复苏可能将被扼杀。他的讲话彻底打消了人们对央行在短期内可能会减少购买量的猜测。然而在回答提问阶段，议员试图强迫伯南克披露美联储开始减少债券购买量时机，一位官员问道美联储是否会在劳工节前削减债券购买规模，伯南克回答称美联储可能会在“下几次会议”上做出决定。他的这一回答令股指涨幅迅速缩小并在午后全线转跌。

大宗商品方面，纽约6月份交割的黄金期货价格报收于每盎司1386.60美元，跌幅为0.4%。7月份交割的轻质原油期货价格报收于每桶94.15美元，在全周的交易中，纽约原油期货价格下跌了2%左右。

综合来看，投资者目前最大的担忧是美联储是否会退出QE，而上周三，美联储模棱两可的态度是的当日美股市场经历了“过山车”行情。是否退出QE时着眼于经济复苏和就业情况的，根据目前美国经济的复苏和就业现实情况，所谓“足够强劲和可持续的增长证据”并不存在。因此，QE离结束还有一段距离。而且，联储也不太可能让QE戛然而止，造成市场剧烈波动。我们认为目前美国权益类基金依然是QDII基金中较好的选择。

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