市场短期承压 中长期并不悲观

市场回顾

一、 基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2177.91点，跌66.73点，跌幅为2.97%;深成指收于8691.39点，跌419.80点，跌幅为4.61%。23个申万一级行业中仅有1个行业上涨，其中，信息服务、信息设备、医药生物表现居前，涨跌幅分别为0.77%、-1.64%、-1.71%，化工、建筑建材、房地产表现居后，涨跌幅分别为-4.92%、-5.28%、-6.14%。

上周，中信标普全债指数上涨0.01个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.13%，标普500上涨1.74%;道琼斯欧洲50 上涨3.50%，亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨2.43%，印度孟买上涨1.42%。节日期间，道指微跌0.08%，标普微涨0.05%，道琼斯欧洲50上涨0.38%。恒指上涨0.84%，印度孟买上涨1.13%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心

数据来源：WIND、好买基金研究中心

二、基金市场

上周，各类型基金中QDII基金表现最好，上涨1.84%;股票型、混合型基金分别下跌2.42%、2.18%，债券型基金下跌0.43%，指数型基金表现居后，下跌3.18%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年4月25日

上周，股票型基金中长信内需成长、景顺长城核心竞争力（点评）和长盛电子信息产业（点评）表现居前，涨幅分别为2.42%、0.95%和0.67%;混合型基金中华商动态阿尔法、博时平衡配置和嘉实成长收益的涨幅居前，分别为1.16%、1.01%和0.90%;封闭式基金中基金泰和（点评）、富国新天锋取得正收益，涨幅分别为0.76%、0.10%;QDII中富国全球顶级消费品、易方达标普消费品和易方达黄金主题（点评）排名居前，涨跌幅分别为4.71%、4.50%和3.99%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年4月25日

上周，债券型基金中，海富通稳健添利A、平安大华添利A和广发纯债A表现居前，涨幅分别为0.54%、0.49%和0.19%;货币型基金中，浦银安盛货币A（点评）、交银货币A（点评）和广发货币A（点评）表现居前，涨幅分别为0.07%、0.07%和0.06%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心

上周，分级股基进取份额中国投瑞银瑞和远见（点评）、银华瑞祥（点评）和中欧盛世成长B跌幅较小，分别下跌1.36%、1.87%和1.96%。杠杆排名前三的分别是申万菱信深成进取、银华锐进（点评）和信诚中证500（点评）B，杠杆大小分别为8.19、2.98和2.53。

基金动态

一、基金发行

数据来源：WIND、好买基金研究中心

二、基金分红

数据来源：WIND、好买基金研究中心

三、基金经理变更

数据来源：WIND、好买基金研究中心

焦点点评

一、证监会：拟提高股票型基金60%仓位下限至80%

证监会4月26日下午召开新闻发布会，证监会新闻发言人表示，证监会就《证券投资基金运作管理办法》对外公开征求意见。根据修订说明，拟将股票型基金仓位下限从60%提高到80%。基金持有一家公司发行的证券(含股票、债券)不得超过基金资产净值的10%，从股票扩大到债券等其他证券。此外，《办法》还涉及进一步放松管制，拓宽行业创新发展的空间等方面内容。

点评：提高对股票型基金仓位下限的要求、强化对基金分散投资的程度、并明确规定基金投资的杠杆上限，都可以看出证监会进一步强化监管，加强风险防范和投资者保护的意愿。具体来看，虽然将股票型基金仓位下限提升至80%可能会使得部分基金因为合规需求而购入股票，从而推动市场的上涨，但其力度可能非常有限，主要因为：1、大部分股票型基金的仓位在绝大多数时间中都在80%以上，按照好买基金仓位测算模型显示，75%几乎已经可以说是股票型基金仓位的底线，因此即使考虑极端情况，基金加仓带来的新增资金量也不会超过400亿;2、该规定并不是强制的，如果不进行加仓，原先的股票型基金应该会被划归混合型基金。

二、国家统计局：一季度规模以上工业企业利润同比增12.1%

4月27日，国家统计局公布，1-3月份全国规模以上工业企业实现利润11740亿元，比去年同期增长12.1%，增幅比1-2月份回落5.1个百分点。3月当月实现利润4649亿元，比去年同期增长5.3%。

点评：全国规模以上工业企业利润同比增幅较1-2月出现了比较明显的回落，主要是受到了电力、热力生产和供应业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，汽车制造业等九个行业增长乏力的影响，可见国民经济的复苏还存在很大的不确定性。

三、美国第一季度GDP增速升至2.5%不及预期

美国商务部周五公布的数据显示，美国第一季度实际GDP初值年化季率增长2.5%，去年第四季度增长0.4%。美国第一季度经济增速不及预期，鉴于有迹象显示就业和投资已出现放缓，美国今年的经济增长可能会再度疲软。

点评：虽然美国一季度GDP增速显著超过去年四季度，但是仍然没有达到市场预期，显示出其经济当前还比较脆弱，也增加了市场对复苏前景的担忧。不过从另一方面来说，低于预期的经济增速也并不尽然都是利空，疲软的经济环境势必需要政策的扶持，美联储可能推迟宽松政策撤出的时点，使美国经济能在较宽松的环境中保持更长时间。

好买观点

一、 股票型基金投资策略

四月最后一周，市场震荡下行，沪指最终失守2200点。近期市场消息面利好和利空交替呈现，一定程度上支配着股指的走势。虽然短期市场呈现弱势格局，但是总体来看A股正处于底部区域。

宏观方面，上周二上午汇丰公布的4月汇丰中国制造业PMI预览值降至50.5，创两月最低，诱发市场在当日的大幅下挫。4月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，3月份全国规模以上工业企业实现利润4648.6亿元，比去年同期增长5.3%，增速比1~2月份回落11.9个百分点。近期的经济同步数据不断确认当前经济偏弱的复苏状态，不过市场连续的调整已经反映了投资者对于宏观经济的悲观预期。

消息方面，上周债券市场核查持续升级。目前来看，资金从债券市场流出后是否会进入股市尚不确定。较为确定的是监管层对整治金融市场的决心和力度。上周五，证监会网站公布《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿。根据修订说明，拟将股票型基金仓位下限从60%提高到80%。此举势必推高公募股票型基金的平均仓位水平，实施后将一定程度上促进公募资金流入市场。

资金方面，上周央行分别于周二和周四在公开市场进行100亿元和180亿元正回购。不过，由于1520亿元到期，上周实际净投放资金1240亿元，是央行在春节后首次在公开市场净投放资金。考虑到各类金融机构新增外汇占款连续4个月的持续增长，在当期全球量化宽松的大背景下，为了预防和控制通胀央行货币政策难以放松。

好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位进一步下降，平均减少了206个基点，当前仓位为80.17%。其中，标准混合型基金的仓位降幅较大，下降241个基点，达到71.81%;主动股票型的仓位也下滑了187个基点，达到84.84%。上周，基金配置比例位居前三的行业是医药生物、信息服务和信息设备，主要加仓了黑色金属、公用事业和医药生物三个板块。经过持续的下调仓位，公募基金的整体仓位水平已远离风险区域，未来弹性增加。

综合以上因素来看，宏观经济复苏乏力是导致市场估值整体下移的主要因素。市场在持续的调整中已经在逐步消化投资者预期的变化，二季度新的经济数据仍可能会对未来市场的走势产生重要影响。2012年四季度社会融资总量余额增速小幅放缓是导致今年一季度经济增长表现不佳的一大原因。预计二季度经济数据重回升势。

二、债券型基金投资策略

上周(4月22日至4月28日)中债总财富指数收于145.51，较前周上涨0.23%;中债国债总财富指数收于146.15较前周上涨0.27%，中债金融债总财富指数收于145.99，较前周上涨0.19%;中债企业债总财富指数收于128.94，较前周下跌0.07%;中债短融总财富指数收于132.44，较前周上涨0.05%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.79%，下行8.29个基点，十年期国债收益率为3.43%，下行1.89个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行12.8个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行0.28个基点，10年期AAA级企业债收益率上行0.66个基点，分别为4.01%、4.34%和5.12%。一年期AA级企业债收益率上行15.80个基点，三年期AA级企业债收益率上行13.28个基点，10年期AA级企业债收益率上行0.66个基点，分别为4.50%、5.11%和6.39%。

4月22日，在监管升级、机构去杠杆势头的影响下，债券市场几乎全线下挫，其中尤以杠杆高的低评级信用债抛压最重，收益率大幅上行。在前期估值保护不够加之风险事件频发等综合因素的影响下，债市的调整基本与预期相符。监管层面，24日央行召集多家银行负责人会同审计署、公安部等多部门负责人召开会议，讨论商业银行在债市业务中的内控问题。央行一方面旨在维稳银行间债券市场，另一方面也在探讨以丙类账户治理为重点的改革内容。央行在强调防范债券交易风险的同时也表态将规范代持业务而非取消。可以看出央行的目的并非在于加深债市的波动，而是防疏堵漏，避免个人利益的输送。此外，4月25日，中债登公司暂停信托产品、券商资管、基金专户开立银行间账户。这些措施肯定会对债券市场带来阵痛，但从长远发展看，目前中国债市无论是从体量还是从产品的多样性角度来说和欧美还有差距。提前清查潜在的风险点，无疑为以后债市的大发展打下坚实基础。

公开市场，上周央行终结了春节后连续9周净回笼的局面，通过降低正回购操作的力度，来向市场释放一些流动性。共实施资金净投放1240亿元，其中包括280亿元正回购操作、620亿元正回购到期以及900亿元的央票到期。导致央行转而净投放货币的原因，主要来自于流动性层面。虽然上周末7天质押式回购加权平均利率为2.9850%，较前一周末下降了12.26个BP，但该利率曾在周中创出4.99%的年内高点。总体看，央行公开市场操作仍着眼于保持流动性的相对平稳。

基本面，汇丰4月中国制造业PMI初值为50.5，尽管仍保持在50以上的扩张区间，但扩张的幅度明显收窄。从分项看，就业指数回落，包括内外需在内的整体需求较上月放缓。其中，新出口订单在3月短暂反弹后重回收缩区间。PMI初值弱于预期，还是显示出当前制造业整体复苏步伐缓慢。此外，1-3月份全国规模以上工业企业实现利润11740亿元，比去年同期增长12.1%，但增幅比1-2月份回落5.1个百分点，经济弱复苏的格局还是较为明显。

综合分析，我们认为虽然债券市场的风险在一定程度上已经开始释放，但无论从收益率还是信用利差方面，吸引力并不是太大，机构去杠杆仍需一个过程。对于稳健的投资者，可以选择暂时观望，对于激进的投资者可适当关注可转债配置较高的债券型基金。

三、QDII基金投资策略

上周五，美国股市收盘涨跌不一。道琼斯工业平均指数收于14712.55点，全周上涨1.13%;纳斯达克综合指数收于3279.26点，全周累计上涨2.28%;标准普尔500指数收于1582.24点，全周上涨1.74%。

上周欧洲市场也普遍上涨，法国CAC 40指数收报3810.05点，全周累计上涨4.3%。德国DAX 30指数下收报7814.76点，全周累计上涨4.8%。英国富时100指数收报6426.42点，全周累计上涨2.2%。西班牙IBEX 35指数收报8297点，全周累计上涨4.8%。

经济数据面，首先，美国第一季度GDP增幅不及预期。美国商务部宣布，2013年一季度GDP的环比年化增长率为2.5%。低于平均预期的3.2%。其次，密歇根大学与汤森路透集团联合宣布称，4月份的消费者信心指数为76.4，为1月份以来最低水平。然后，美国政府发布的上周首次申请失业救济人数报告显示，上周人数环比下降1.6万经季调的总数降至33.9万，后者创六周以来最低纪录。但是，美国劳工部同时指出，初请失业金人数的大幅下降部分应归结于每年复活节假期及春假之后通常会发生的季节性数据失真。近来其他的一些经济数据表明，美国劳动力市场的状况几乎没有明显变化，甚至可能出现了疲软的迹象。

大宗商品方面，纽约黄金期货价格上周五收盘下跌0.6%报每盎司1453.60美元，盘中突然跳水，由此前的上涨转为下跌，但在全周交易中仍有所上涨，上涨约4.2%，主要由于现货黄金需求表现强劲。纽约原油期货价格收盘下跌0.7%报每桶93美元，但在全周的交易中，纽约油价则上涨了5.4%。就黄金QDII而言，好买认为短期金价或有反弹，但是中长期黄金走势在美国经济复苏，全球量化宽松放缓下并不向好。对于黄金QDII的投资者而言，可以考虑顺势而为，谨慎操作。

目前公布的一系列经济数据表明美国经济仍处于缓慢增长的过程中，增长速度或还低于预期。但是这些不利数据也意味着美联储近期退出货币宽松政策的可能性变小。我们认为，美联储量化宽松的刺激下，美国经济有望保持复苏，前景并不令人悲观。短期内，利空数据和投资者获利了结心态或给美股带来不确定性，但是作为长期配置，美国权益类QDII基金仍然是较好的投资标的。

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