企业观察报记者 刘晓君
蔡蕾表示，川矿集团改制成为九鼎投资与国资企业合作的典范 CFP / 供图
“新三板”PE老大九鼎投资再添新玩法。
2014年12月26日，在四川矿山机器集团公司 (下称川矿集团)改制交接仪式上，昆吾九鼎投资管理有限公司(下称九鼎投资)副总裁刘诣与江油市国资办主任程忠签订了《川矿改制转让交接协议》，川矿集团将公司100%股权交与九鼎投资。
九鼎投资接手川矿集团100%股权意味着什么?九鼎投资公共关系总监李思秦在接受企业观察报记者采访时表示，对于九鼎投资来说，此次是首次对国有企业进行控股投资。PE(私募股权投资基金)以往更多的是扮演金融资本的角色，随着产业资源的积累，今天的PE已经有能力发挥其产业资本的作用。
而九鼎投资控股投资国企背后更具深意。在川矿集团改制交接仪式上，九鼎投资董事长蔡蕾的一番表态透露玄机。蔡蕾表示，在川矿集团改制的重大时刻，九鼎投资将为川矿集团未来的发展注入新的活力和动力，创造有利于企业发展的经营环境，使川矿集团改制成为九鼎投资与国资企业合作的典范。
那么，该如何看待PE参与国企改制的合作模式?武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉本报记者，“在川矿改制中，国有资本选择退出，是正确选择。资本的介入，也许有利于部分过剩产能的化解。”
然而，无论是产业布局，还是控股投资国企的首次尝试，恰逢新一轮改革启动的大背景下，九鼎投资发力国企投资的探索值得玩味。
首次控股国企
九鼎投资首次控股投资国企备受关注。一方面，九鼎投资近年在国内屡有斩获的数笔投资早已使其名声大震，一举一动自然备受瞩目。另一方面，川矿集团在业界的实力不容小觑。始创于1958年的川矿集团，是中国西南地区最大的矿山机械制造企业，其合实力多年位居国内前列。
只是，从以往的发展轨迹来看，尚处发展初期的中国股权投资行业，PE投资一般以增资扩股或者股权转让的参股模式更为常见。
但李思秦认为，由参股转控股，是国内资本市场发展的重要趋势之一。她同时告诉本报记者，本案并非九鼎投资首例控股投资案例。事实上，除川矿集团之外，九鼎投资去年11月还与保定中药制药有限公司签定战略合作协议，受其60%的股份，实现控股。
实际上，业界关注的焦点还在于投资对象的国企身份。也就是说，九鼎投资为何会选择川矿集团作为投资对象?李思秦表示，“在控股项目的选择上，我们更为谨慎。对拟控股标的所在行业的选择，也倾向于选择具有行业优势的项目”。
从专家分析来看，川矿集团似乎并不具备行业优势。在董登新看来，与许多重化工业国企一样，川矿集团产品所处行业几乎全是产能过剩的重化工业，如水泥、冶金、电力、石化。“过去九鼎投资主要擅长做医药项目，但现在涉足产能过剩的重化工业，九鼎投资对川矿集团的唯一优势或强项就是资本运作与并购重组。”董登新如是说。
看来，如何将金融资本与实体企业结合起来，才是九鼎投资首要面对的问题。
布局产业并购
事实上，九鼎投资确实有布局产业并购的考量。据李思秦透露，九鼎投资控股后，将着眼于全球化战略，聚焦于矿山装备行业进行并购，打造矿山机械领域产业平台，逐步提升川矿集团的整体价值。
相关资料显示，全球范围内，矿山机械行业的主要增长点来自发展中国家矿产需求的增加。矿山机械行业在中国正处于产业演进规模化阶段初期，总体呈现出大产业、小企业的局面，行业内龙头与无序分散性竞争并存。
九鼎投资正是看准了这个机会，希冀通过控股川矿集团并以此打造矿山机械领域产业平台，今后实现行业并购的大布局。
值得注意的是，在如今传统产业产能过剩的时代，实现经济转型产业升级的同时，并购重组逐渐成为重要实现形式。这的确给资本或者说是PE带来了机遇，但同样存在风险。董登新认为，在大并购、大重组面前，PE很难单打独斗或小打小闹。它需要更加专业的并购团队，以及更有实力的资本运作。
显然，专业团队和资金实力九鼎投资都具备。这从九鼎投资以往的投资案例中便可见端倪。据了解，九鼎投资管理了多只人民币基金和一只美元基金。目前，九鼎投资累计投资企业超过200家，其中已上市企业及处于上市在审企业60余家。
然而，董登新认为，“PE不能纯粹玩资本、玩杠杆，这会将实业导入歧途。一旦实业资本虚拟化成风，那么国民经济就有可能面临实体空心化的危险”。
实际上，九鼎投资控股川矿集团已经做了些“功课”。本报记者查阅相关资料发现，早在2012年，蔡蕾就带领团队对江油市进行了考查，而本次投资对象川矿集团正是江油市的国有独资企业。
值得一提的是，毕业于四川大学的蔡蕾，其本人就是江油人。相信他投资川矿集团，决不仅仅是单纯出于对家乡的热爱。
发力国企投资
投资川矿集团虽然是九鼎投资首次控股投资国企，但实际上，九鼎投资针对国有企业的投资却是早有部署。
据李思秦介绍，目前九鼎投资已投资的国有类企业超过20家，投资金额近20亿元，具备丰富的项目经验。九鼎投资2013年还特别设立了独立部门——国企投资部，专门负责相关领域的国有企业投资。
眼下，随着经济改革步入深水区，特别是针对国有企业的混合所有制经济改革已经提上日程，这既给很多民营经济的发展带来了更多机会，也给关注国有企业投资的资本市场打开了投资窗口。
中国股权投资基金协会会长邵秉仁曾在接受本报记者专访时表示，混改力度决定PE参与程度。他认为，发展混合所有制经济本身主要是针对国有企业的，国有企业在能够放开的环节放开投资准入，必然能为民间资本包括PE提供投资机会。
但值得注意的是，参与国企改革既是PE的投资机会，也正是来自PE等资本的涌入进行的并购整合，成为化解国企过剩产能的渠道。
董登新认为，化解国企的过剩产能，要么选择做高端研发，要么选择转行或进行跨业并购，进而逐步退出传统主业。
而九鼎投资针对国企投资的发力，或许正是“投其所好”。李思秦告诉本报记者，基于国企改革会带来的投资机会，九鼎投资采取的是负责标的寻找、价值判断、投资实施、投后管理全流程“一条龙”式的投资运营模式来开展国企股权投资方面的业务。
但正如董登新所说，无论是资本运作，还是并购重组，都应该紧紧围绕实业兴邦、服务实体做大做强的目标方向展开。这样方能实现金融资本与实体企业的共赢。
