企业观察报记者 潘敏
中报以超600%的净利润增长一举摘下“最差上市券商”的帽子
净利润增幅超600%，太平洋终于咸鱼翻身?
据2014年上市券商中报数据显示，一直被冠以“最差上市券商”名号的太平洋证券股份有限公司(下称太平洋)以净利润超600%的增长率独占鳌头。
然而与此相去甚远的是，早在2010年前三季度，太平洋因营业收入、净利润、每股净资本及代表经纪业务的手续费和佣金收入在当时上市的15家券商中排名倒数第一，被媒体冠以“最差上市券商”的帽子。
从今年上半年19家上市券商发布的中报数据来看，除宏源证券、西部证券和光大证券净利润同比下降之外，其余16家券商均呈现不同程度增长，其中，在净利增幅超过100%的四家券商中，太平洋以601.99%稳居第一，其余三家如山西证券、国元证券、国金证券净利润增幅分别为151.31%、105.24%和116.99%。
多位分析师评价太平洋称，虽然净利润增长率猛增离不开去年同期基数较低的原因，但更主要的原因在于太平洋证券今年上半年以来多项业务均取得较好发展所致。
业绩夺冠
业务新资质助力不小
太平洋何以在半年间扭转颓势?一位供职于中银国际的分析师告诉企业观察报记者，太平洋之所以在2014年上半年业绩增长如此之快，主要是因为去年同期基数低，同时公司去年拿到了不少新业务资格。“太平洋之前没什么业务，很多券商做了好几年的业务它都没资格，现在有资格了，业务量自然上来了。”该分析师表示。
数据显示，2013年上半年太平洋不仅营业收入出现较大幅度下滑，净利润降幅更是达到71%，其中报业绩名列A股上市券商业绩下滑榜首。
对于2013年上半年的业绩表现，太平洋证券董秘办公室工作人员当时曾表示，业绩下滑主要还是受到A股下跌影响。因为公司的业务结构比较单一，过多依靠经纪业务和自营业务，在A股行情不好的时候，业绩就会出现较大波动。
银河证券分析师赵强认为，受限于业务牌照不全，太平洋的资本中介型业务在2013 年以前基本无从开展。
本报记者查阅太平洋今年上半年相关公告发现，太平洋于今年1月13日经证监会核准获得融资融券业务资格，并于2014年2月21日收到《云南证监局关于核准太平洋证券作为合格境内机构投资者从事境外证券投资管理业务的批复》(云证监许可〔2014〕10号)，“该批复核准我公司作为合格境内机构投资者，从事境外证券投资管理业务。”
赵强在其研究报告中指出，2013 年度，太平洋先后取得了约定购回式证券交易业务、股票质押式回购交易业务等新业务资格。
2014 年1 月7 日，经中国证监会批准，公司终于拿到了最为重要的融资融券业务牌照，并且成功通过非公开增发融得资金。自此，公司的资本中介型业务正式扬帆起航，预计将进入一段爆发式增长时期。
数据显示，截至2014年上半年，公司的股票质押式回购业务规模较年初暴增近4 倍，而两融业务也从无到有，上半年末两融余额达到了2.47 亿元。截至上半年末，公司资本中介型业务总规模达到22.09 亿元，较年初增加了2.97 倍。
据此，中银国际预测，太平洋2014-2015年EPS分别为0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开，2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面，公司的民营背景机制灵活，未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵，积极布局。综上判断公司盈利和估值双提升是大趋势，维持“买入”评级。
多项业务并举
自营业务功不可没
除了业务新资质助力之外，对于太平洋的翻身仗，业内人士评价其主要来自各项业务并举的结果。
数据显示，报告期内太平洋债券、股票资产配置规模均有显著扩张，截至2014年6月30日，公司交易性金融资产余额较上期末增加14.27亿元，增加比例为108.40%。上半年债市活跃，公司显著受益，自营业务收入增幅达363.66%，是公司盈利贡献最突出的板块。
赵强评价太平洋自营业务的成绩时认为，“自营投资收益大幅受益于固定收益类投资的成功，公司抓住了市场机会，合理配置投资品种，收益实现了较大幅度增加，在收入占比中大幅提升至43.09%，成为上半年公司最大的收入来源。公司上半年自营业务投资收入约为1.76 亿元，年化投资收益率高达17.04%，较可比口径的2013 年全年平均投资收益率暴涨10.31 个百分点，远高于上市券商平均水平。”
此外，太平洋去年3月取得资管业务资格，报告期产品规模已达206亿元，实现收入2988.60万元，实现利润1674.87万元，分别较去年同期增长554.18%和2321.30%。
大同证券分析师付永翀告诉企业观察报记者，太平洋净利润快速增长基于多项业务均实现较好发展。特别是公司自营业务录得高于行业平均水平的收入，同时公司资管业务爆发式增长，收入相当于去年全年的135倍。
相对于自营和资管业务的突出贡献，太平洋的经纪业务并没有在今年上半年拖后腿是净利润增长率同比大幅上涨的重要原因。
数据显示，太平洋2014年上半年经纪业务手续费净收入较去年同期有所减少，共实现净收入11253.23万元，同比小幅下滑2.29%。
赵强分析认为，虽然受到行业整体经纪业务转型和互联网金融对经纪业务佣金率的冲击影响，但作为在云南省内经纪业务区域优势较强的小券商，太平洋的佣金率仍然得以维持在较高水平，上半年公司可比口径的经纪业务佣金率较去年全年的平均水平小幅下滑8.06%，降低至0.110%，下降幅度较为温和。
据了解，上半年太平洋新成立了网络金融部。此外，公司在上半年还对实体营业网点的分布进行了进一步的布局优化，新设的营业部和分公司陆续开始开展业务，对经纪业务整体转型做出了贡献。
此外，由于IPO开闸，太平洋投行业务也取得了较明显的进展。本报记者查阅资料发现，2014年6月太平洋成功完成了雪浪环境的保荐工作。
对此，太平洋在其中报中表示，“虽然IPO直到6月才迟迟开启，公司证券承销业务收入受到了一定程度的影响。但面对不利的市场形势，公司采取了积极的应对措施，加大债券承销力度，并完成了一单IPO项目，实现净收入4900.51万元，较去年同期增加22.47%。其中实现承销及保荐净收入4373.51万元，完成七个债券主承销项目和一个IPO主承销项目，较去年同期增加11.10%;财务顾问收入527万元，较去年同期增加7倍。”
付永翀认为，由于去年IPO暂停，今年才重启，太平洋除保荐一单IPO外，还有七个债券承销业务，这比其之前的表现已经有了明显提高。
