封面图片：四川雅安市雨城区标准化生猪养殖车间（来源：雅安新闻）
【前言】在市场经济条件下，企业存在的根本目的就是获取收益，而收益是由收入和成本之差决定的。然而，市场是变动的，在人类的发展史上，机遇和风险总是共生的。
进入4月以来受需求带动，生猪市场出现小幅反弹，但当前行业整体仍处于深度亏损之中，根据上市公司年报披露，一季度各大上市猪企亏损将进一步扩大。虽然养殖行业亏损严重，但长期来看规模场扩张趋势未变，以优化升级产能为主，散户则在去产能化中。
一、当前行情
3月31日，据国家发改委监测，近期猪粮比价持续低于5：1，处于过度下跌一级预警区间。发改委会同有关方面开展年内第三批中央冻猪肉储备收储工作。如后续生猪价格继续低位运行，国家将持续开展收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。
有行业分析人士认为，当前生猪价格已低位运行较长时间，进一步大幅下降的可能性较小。
农业农村部市场与信息化司发布的国内外农产品市场动态显示，2021年年底，猪肉批发市场周均价每公斤23.36元，相较年初的每公斤46.28元，累计跌幅达49.5%。
除了生猪价格大幅下行，饲料价格上涨，也使生猪养殖成本骤升。
农业农村部数据显示，2021年12月第5周，全国玉米平均价格2.89元/公斤，同比上涨9.5%；全国豆粕平均价格3.78元/公斤，同比上涨8.9%；育肥猪配合饲料平均价格3.64元/公斤，同比上涨6.7%。
2022年第8周，猪肉批发市场周均价每公斤19.04元，环比跌3.8%，同比低51.7%。这也意味着，猪肉批发价格再次跌到10元以下。
4月6日晚间，牧原股份(002714)、温氏股份(300498)与金新农(002548)等4家生猪养殖企业披露3月份销售数据。数据显示，上述公司3月份生猪出栏量大幅上升；生猪价格仍在向下探底，但降幅环比收窄。
我们先来看看清明节假期过后第二个交易日的市场行情吧：截止4月7日中午11：30分前市收盘，金新农(002548)和立华股份(300761)跌超7%，益生股份(002458)跌超5%，禾丰股份、福成股份(600965)、温氏股份(300498)、新希望跌超4%，牧原股份(002714)跌超3%。
截止4月7日11：30，生猪养殖上市公司股票跌幅排行榜（来源：格隆汇）
清明节前夕，节日利好带动加之规模场出栏缩量，市场猪源偏紧，猪价小幅上涨，上周生猪均价12.1元/公斤，环比上涨0.38元/公斤。
猪价虽有回暖，行业整体仍深陷亏损泥潭。根据Mysteel数据，当前自繁自养头均亏损超500元，外购仔猪亏损超200元。根据成本线推算，2022年一季度各大上市猪企亏损持续扩大。
从已公布业绩报告的养猪企业来看，“巨亏王”非正邦科技莫属。
正邦科技披露的2021年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润亏损为182亿元至197亿元，比上年同期下降416.84%至442.96%。亏损额位列生猪养殖企业首位。或受业绩大跌影响，2月7日-8日，正邦科技连续两日跌停。
近日，市场上还流传出一份关于“正邦申请破产，江西省粮油接手”的传闻，后被正邦科技辟谣。但3月4日正邦科技又因拟向北京大北农科技集团股份有限公司出售多家控股子公司股权等，收到深交所关注函。
不仅是正邦科技，生猪养殖龙头企业温氏股份和新希望业绩亦不佳，营收和净利润双双下滑。
据温氏股份公告披露，公司2022年3月销售肉猪144.84万头（含毛猪和鲜品），收入21.06亿元，毛猪销售均价12.17元/公斤，环比变动分别为35.49%、33.71%、-3.03%，同比变动分别为143.63%、14.33%、-53.55%。
温氏股份同时表示，3月公司肉猪销量、收入环比上升，主要是2月份销售天数较少，肉猪出栏量较少所致；公司肉猪销量同比上升，主要原因是公司投苗增加和生产成绩提高；公司肉猪销售均价同比下降，主要是受国内生猪市场行情变化的影响。
另一家养猪企业牧原股份公告显示，3月份，牧原股份销售生猪598.6万头（其中仔猪销售52.7万头），销售收入74.32亿元，同比变动分别为111.30%、5.30%。
牧原集团太康分公司（来源：百度百科）
财报显示，3月商品猪价格呈现震荡下行趋势，公司商品猪销售均价11.67元/公斤，比2022年1-2月份下降5.74%。截至2022年3月底，公司能繁母猪存栏为275.2万头。
来自福建的养猪龙头企业傲农生物3月份生猪销售量36.06万头，销售量环比增长18.10%，同比增长59.10%；3月末，公司生猪存栏189.22万头，较2021年3月末增长47.88%，较2021年12月末增长5.56%；2022年1-3月，公司累计销售生猪104.68万头，销售量同比增长95.81%。
另一家生猪养殖企业金新农也披露了3月销售数据。1-3月，金新农销售生猪33.58万头，累计销售收入4.04亿元，分别比去年同期增长54.96%、-34.44%。
金新农3月生猪销量合计19.77万头，销售收入合计2.2亿元，生猪销售均价12.87元/公斤（剔除仔猪、种猪影响后商品猪均价为11.96元/公斤），生猪销量、销售收入和销售均价环比变动分别为192.77%、156.53%和-3.92%，同比变动分别为171.44%、9.94%和-75.92%。
此前养猪四大巨头已纷纷披露2021年业绩预告，除牧原股份预计实现盈利之外，其他3家均预告去年业绩亏损，其中正邦科技预计亏损182亿至197亿，温氏股份预计亏损133.37亿、新希望预计亏损86亿-96亿。
阴霾一直笼罩整个行业，悲观的时刻仍然在继续蔓延。
截至3月11日，Wind猪产业指数25家上市公司中已有21家披露2021年业绩预告，其中14家预计首次亏损、4家预减，还有3家预喜。整体来看，全行业面临大面积亏损。
值得注意的是，被市场称为四大养猪巨头的牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望，仅牧原股份去年实现盈利，该公司预计2021年实现净利润65亿-80亿。
正邦科技、温氏股份、新希望则预告2021年净利润最低或亏损182亿、130亿、86亿，三大巨头去年合计至少亏损超400亿元。
对比农业农村部对500个县的集贸市场及采集点监测数据，3月份第四周，全国每公斤生猪均价12.52元，环比下跌0.8%，同比下跌54.4%；每公斤猪肉均价22.38元，环比下跌1.2%，同比下跌49.2%，累计下跌22.6%；每公斤仔猪均价23.86元，环比下跌1.2%，同比下跌74.4%。
根据农业农村部监测，今年1月份全国生猪出栏量同比增长23.6%，2月份生猪出栏量同比增长8.2%，1月至2月定点屠宰企业生猪屠宰量同比增长30.8%。2021年底全国生猪存栏4.49亿头，同比增长10.5%，这些存栏生猪会在今年1月至6月陆续出栏上市。由此推算，上半年猪肉市场供给依然处于高位。
主要养猪上市公司亏损排行榜（来源：全景网）
本轮下行周期已持续近一年，国家统计局数据显示，全国能繁母猪存栏量已从去年6月末4564万头降至2月末4268万头，累计降幅6.5%。
有专家预测：能繁母猪持续去产能化使得市场下半年猪价上涨预期升温，行业内不乏有购买仔猪压赌下半年行情，但多数散户对补栏持观望态度。
90Kg以下-150Kg以上商品猪出栏占比（来源：中国经济网）
二、亏损原因
最近，猪肉价格在持续下降，而养殖成本却在不断增长。今年以来，猪饲料价格持续走高，按目前价格及成本推算，意味着养一头猪就要亏损323.47元，生猪养殖进入到了严冬时期。那么，猪饲料价格上涨的原因，到底是什么？养殖企业和养殖户该如何应对呢？
猪饲料主要由玉米、豆粕、麸皮、面粉及其他微量元素组成，其中玉米占比为60%，豆粕占比为25%，在育肥阶段，这两种原料的投入会更多一些。
截至目前，整个原材料的价格上涨是在40%左右。最重要的，一个是我们的豆粕，第二个是玉米，这两个主要的原材料价格上涨太快，然后上涨幅度特别大。
截至2022年3月中旬，玉米价格为每吨2796.26元，豆粕价格为每吨4900-5050元。其中，豆粕在一天内的涨幅为每吨50-100元，总体涨幅由去年同期的每吨3700元左右，涨到了目前的每吨5100元左右。据国家统计局数据，2021年生猪出栏量6.71亿头，较上年增长27.4%；2022年生猪出栏量预计达到7.05亿头，较上年预计增长4.9%。玉米作为猪饲料中的重要原料，当前价格以继续缓慢上涨走势为主，其原因还是由于生猪存栏量增多导致。而豆粕作为猪饲料中非常重要的蛋白来源，它是由大豆榨油后卖给饲料加工企业和养殖企业，2021年国内大豆产量为1640万吨，大豆进口9651.8万吨，占我国粮食进口总量58.6%。每年我国使用的大豆一半以上要从美国、巴西进口。
猪粮比正常情况下是9:1到6:1算是正常的，那么在6:1到5:1也还是可以勉强接受的，但现在以玉米的价格去倒推，我们应该具有的猪粮比现在是远远低于了5:1的价格，所以养殖户是处于深度亏损的现状。
今年的饲料原料大幅度上涨，对今年饲料的生产加工和销售影响还是非常大的。去年年初的价格和现在对比，整体的饲料成本上升大概三四百元钱一吨。对销量还是有一些影响的，在同比的基础上都会略略有一些下降。因为在目前的饲料成本的基础上，饲料的价格和猪价的价格，在猪粮比上面是严重背离了猪的养殖成本和养殖收益的基准线。
2022年以来，市场上生猪供应持续增加，消费端没有明显增长，处于阶段性供应过剩局面。根据农业农村部监测，2022年1月份全国生猪出栏量同比增长23.6%，2月份生猪出栏量同比增长8.2%。而猪价始终由供需关系决定，在出栏量大幅增长的背景下，即使行业宏观调控政策频出也未能抵挡猪价下行。截至3月中旬，生猪均价11.99元/公斤，周环比下跌1.40%；生猪期货均价12711.00元/吨，周环比下跌4.49%。饲料成本占养殖成本的75%，饲料价格不断上涨，导致养殖成本进一步增加，生猪养殖企业和养殖户陷入双面挤压的情况。
三、拐点来临
“跌跌不休”的猪价，让生猪养殖企业在一季度深陷亏损的泥潭。
数据显示，截至3月31日，全国生猪自繁自养的利润状况同比大幅下滑，同比亏损明显。根据行业监测数据，今年1月10日开始生猪自繁自养盈利由正转负，一季度全国生猪自繁自养平均盈利值为亏损208.80元/头，较2021年同期下降2166.56元/头。
而从拥有生猪养殖业务的上市公司信息披露中，也可以看出一些端倪。在此前发布的月度销售数据中，相关上市公司皆提及，销售价格同比下滑明显。在公告中，相关公司提示投资者，生猪市场价格的大幅波动(下降或上升)，都可能会对公司的经营业绩产生重大影响。如果未来生猪市场价格出现大幅下滑，仍然可能造成公司的业绩下滑，投资者要注意投资风险。
根据近年生产成本数据测算，生猪生产盈亏平衡点的猪粮比价约为7∶1。当猪粮比价低于5∶1时，视为进入过度下跌一级预警区间。据农业农村部监测，2月份全国猪粮比价为4.90∶1，比1月份下降0.51个点。
不过，3月份以来，中央和地方全面启动猪肉收储，缓解了猪价过快下跌的局面，猪价跌幅逐渐收窄。
生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。因此，行业的“拐点”何时来临，企业能否熬过当前的“至暗时刻”成了投资者和行业最为关心的事项。
此前，多位券商和行业分析师判断，在今年二季度，生猪养殖行业或将迎来此轮猪周期的“拐点”。
有行业专家推测，行业前期预测周期拐点的主要依据是，2021年6月份至7月份能繁母猪存栏量达到最高点，根据能繁母猪怀孕4个月分娩、育肥6个月出栏的时间表推算，“理论上来说能繁母猪存栏最高点往后推10个月即是生猪出栏最高点。今年1、2月能繁母猪存栏虽较高，但仍不及2021年6月份至7月份的高点，同时3月份养殖端淘汰母猪的积极性较高，供应上的拐点不会改变。”
即使行业“拐点”来临，但从全年的状态来看，生猪养殖行业仍然处在困境中。有券商研报认为，从2021年1月到现在，生猪价格持续下跌时间超过13个月，生猪养殖户进入大面积亏损。从能繁母猪存栏和生猪存栏量来看，产能淘汰或还需持续一段时间。
短期来看，目前已进入4月份，距五一假期还有一个月的时间，生猪价格基本上已没有下探空间，也不具备大幅上涨的可能性。毕竟当前属于季节性的消费淡季，对整体的餐饮消费影响较大，以至于对目前的猪肉消费支撑力度也较为有限，所以短期之内生猪市场维持弱势震荡态势。
四、机构调研
“民以食为天”！猪肉是中国民众食用量最大的肉类产品，尽管整个养猪行业仍处于“寒冬”，也阻挡不了机构投资者的热情，各机构密集调研养猪企业。由此看来，行业拐点将至的说法是成立的。
2022年春节以来，猪价正在加速下跌并触及预警，多地生猪成交价格跌破6元/斤。据中国养猪网猪价系统数据监测，2月28日-3月6日，全国外三元生猪价格区间为12.64-12.76元/公斤。这一价格距离两年前唐人神董事长的预言已经十分接近。
在猪价持续下跌、养猪上市企业严重亏损的情况下，依然阻挡不了机构调研的热情，据不完全统计，3月以来，机构调研了多只猪肉股，包括温氏股份、唐人神、牧原股份、金新农等。
据wind数据显示，温氏股份年内已合计接待了近300家机构调研，唐人神机构调研数超200家，此外，天康生物、牧原股份等机构调研数同样过百。
截图来自Wind资讯
参与上市猪企调研活动主要以基金公司和私募机构为主。其中，温氏股份披露的调研机构名单中，易方达基金、南方基金、广发基金、天弘基金等多家头部基金公司在列，牧原股份的调研活动也吸引了众多明星机构的参与，除嘉实基金、南方基金等头部公募机构之外，还包括高毅资产、淡水泉、盈峰资本等明星私募。
二级市场方面，已有投资者在提前布局，多只养殖ETF近期获得资金净买入。以国泰中证畜牧养殖ETF为例，该基金年初至3月10日，份额增长了14亿元，增长幅度达104.80%，直接翻倍。其重仓持股中相对上期增持最高的为牧原股份，增持超32.68%。
机构重仓持股详情，截止2021年12月31日（来源：Wind）
五、市场预测
当前养猪行业的供需基本情况就是“供过于求”！
其实最近一段时间分析猪价一直都没有新鲜的因素进来来影响猪价的走势，更没有绝对的利好和利空因素的出现，分析来分析去还是基本面的情况——供需。
就在这几天，部分上市猪企已经公布了3月份的生猪销量，其中牧原股份3月份销售生猪598.6万头，温氏股份3月销售肉猪144.84万头，金新农3月生猪销量合计19.77万头，傲农生物3月份生猪销售量36.06万头，仅这4家猪企3月份的销售量已经接近800万头。从这4家猪企的出栏情况来看，他们较2月份的出栏量有较大的提升，可见3月份市场出栏量依旧较大。
全国各省市生猪价格外三元报价表，截止4月7日（来源：猪好多数据）
当下受到全国疫情因素的影响，旅游、餐饮消费受到较大影响，这对于本就是消费淡季的猪肉市场来说更是雪上加霜。所以4月份是猪价几乎没有上涨的空间，大概率仍然以震荡为主。
目前，大多数养殖户的成本在8元左右甚至是8元以上，按照当下6-6.5元的市场价格来计算，出栏一头肥猪的亏损深度仍在400元以上。不得不说很多养殖户都是在靠前两年的留存利润在咬牙坚持，在需求没有增加，和市场的能繁殖母猪和生猪存栏量基数依旧较大的情况下，整个行业很难在短期内出现生猪价格的较大上涨，这一组矛盾短期内是没有解决方案的。
但是也有一些利好的苗头，最新数据显示，截至到3月底牧原的能繁母猪存栏为275.2万头，按照之前统计的“2021年底牧原能繁母猪存栏为283.1万头”计算，也就是说3个月时间牧原淘汰了约8万头能繁母猪，淘汰率约为2.8%。牧原还有100万头的后备母猪，由此可以看出，猪企也在转化现在的压力，把更多的空间留在了下半年。
生猪价格和猪肉价格同期比较（来源：东兴证券）
六、结束语：走出低谷
每个行业都有自身的特点，养猪企业也不例外，猪周期早已成为人们耳熟能详的话题。每个行业都不可能永远是高光时刻，总会在一般或特殊环境中处于“寒冬期”，但是，“风雨过后，见证彩虹”，养殖业迟早会走出“阴霾”，迈向“光明”。
由于2019年猪价空前高涨，大型养殖企业现金流宽裕，养殖企业加快扩张步伐，在建工程呈指数式上涨，龙头企业不断提升规模化养殖水平，市场竞争不断加剧。同时，产业的疯狂扩张也为2020年年末至今的生猪产能过剩埋下伏笔。从大型养殖企业披露的2021年业绩预告看，2021年生猪养殖企业普遍亏损，温氏股份和正邦科技亏损都超过百亿，仅有牧原股份维持较好盈利，但较去年业绩情况也有明显缩减。大型养殖企业多数回吐前两年盈利，行业现金流趋于枯竭。
数据显示，猪价自2021年10月一次探底以来，持续反弹至去年11月末，期间反弹幅度达67%。进入去年12月初开启持续下行走势。利润层面，2021年11-12月自繁自养月均养殖利润为正，而2022年1月由正转负，且农历春节后整体跌势持续。3月4日我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-481.8元/头、-153.3元/头，持续保持深度亏损状态。
猪周期拐点真的临近了吗？从近期机构调研后给出的观点来看，春节后猪价进入二次探底，已逐渐成为机构共识。
随着猪价低迷态势持续及饲料成本上升，去产能化或进一步加速。从行业上市公司看，当下阶段各主要生猪养殖企业都在收紧投资，降本增效，保护有效产能，力争平稳度过周期底部。而随着前期高价外购母猪、仔猪的陆续出清以及生产经营的逐步改善，生猪上市公司业绩已穿越最坏节点，2022年成本有望迎改善，继续推荐成本优势领先、出栏确定性强、资金储备充裕的公司。
2020年至今生猪养殖利润情况（来源：布瑞克农业数据终端）
目前生猪产能仍将处于高位，母猪存栏量仍高于正常保有量，行业整体仍较为低迷。行业现金流紧张叠加生猪养殖深度亏损和饲料成本增长，二季度产业去产能速度或加快。近期行情持续低迷，一方面是消费处于传统淡季，另一方面疫情防控也限制了猪肉消费。3月猪价是维持低位震荡还是出现缓慢爬坡行情主要要看现货走货情况。整体短期猪价仍将处于低位区间，而饲料成本上升明显，生猪养殖亏损或进一步加重。
在猪粮比持续下行的压力下，国家持续收储将限制短期生猪价格下跌空间，生猪价格下方支撑或在11—12元/公斤，第二季度可重点关注淘汰母猪价格走势以及国家收储的力度和频率。随着产能持续去化，预计第三季度养殖端边际供给压力将逐渐下降，生猪价格或回归至16—17元/公斤的养殖成本线上下波动。第四季度在季节性消费回暖的支撑下，生猪价格有望逐步走高，预期上涨高度在养殖成本上略有盈利的水平（18—19元/公斤），但是仍需警惕屠宰场分割入库以及进口冻肉库存对第四季度生猪价格反弹高度的压力。
总之，行业向好的方面发展已有苗头呈现。
（本文数据来自Wind资讯、格隆汇、全景网、中国经济网、猪好多数据、东兴证券、布瑞克农业数据终端等）
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（来源：资鲸网 作者：世纪浪人）
