【前言】近几年，在新冠疫情和其他大环境下，K12教培业务呈现爆发式增长，各路教培机构如雨后春笋般崛起，宛如滚滚春潮般席卷神州大地，根据天眼查数据显示：截止2020年10月，全国教培企业总数超过300万家，其中注册资本在100万以下的企业达113万余家，100万元-200万元的为64万多家，中小微是教培行业的主力军。
面对“如此野蛮”生长的教培行业，为了规范教育管理，2021年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。同年8月，国务院教育督导委员会办公室印发专门通知，拟对各省“双减”工作落实进度每半月通报一次。
而随着教育部宣布将持续推进“双减”至高中课程开始，目前已经有一大批培训机构宣布停止招生或取消相关高中部课程。而在取消之后，这些培训机构将如何突围？也已经成为了所有人关注的焦点。
如今学而思以及包括新东方、作业帮、猿辅导、高途教育等多个教培企业也都相继宣布停止高中阶段的学科类培训课程。如今在这些机构的APP中已经找不到相关课程的身影。
不用赘述，新东方等教培机构的局面摆在面前，同样作为教培服务平台的翘楚，粉笔科技在行业严重缩水的情况下，却逆势而行，于2月28日向香港联交所递交了在主板上市的申请资料。
粉笔科技港股招股书封面（来源：披露易）
一、逆势上市，意欲何为
在去年“双减”政策的影响下，快速生长的教育行业开始重新洗牌，正逐渐回归良性与初心。事实上， k12教育目前的状况并不值得焦虑，而此刻赴港上市，看似逆势而行，实则相对可以及时调整摆脱政策影响，粉笔科技所选择的职业教育赛道正是如此。
不久前，教育部等十四部门联合印发文件《职业院校全面开展职业培训促进就业创业行动计划》。《行动计划》明确提出，到2022年，职业院校会成为开展职业培训的重要阵地，并初步形成学历教育与培训并举并重的职业教育办学格局。作为教育行业的领先者，粉笔科技近年来发展迅速并获得了社会各界的广泛关注。
就在这个关口，粉笔科技向香港联交所递交IPO招股书，正式启动上市计划。K12教育退出教培舞台，在去资本化的大环境下，鲜有企业上市消息。而此次职业教育开始有所动作，也将为这一赛道的发展注入一针强心剂。
而且从市场需求来看，职业教育仍然空间较大。
粉笔科技工商注册基本信息（来源：国家企业信用信息公示系统）
据Frost & Sullivan报告，中国的职业教育培训行业的市场规模以收入计算从2016年的人民币5167亿元增至2020年的人民币7242亿元，复合年均增长率为8.8%，预期截至2026年会达到人民币11107亿元，自2020年至2026年的复合年均增长率为7.4%。
看准市场机会的粉笔科技，短短几年依赖着线上优势进场，取得了一席之地。但显然粉笔科技也面临不少难题：亏损逐年加剧，毛利下滑严重，花大价钱扩规模、聘教师后，却又频遭投诉，诸多难题靠什么解决？
粉笔科技是中国领先的非学历职业教育培训服务供货商。尽管脱胎于中小学教育为主的猿辅导，但粉笔科技受政策打击并不大。最近几年，粉笔科技采取线上课程的模式，角逐一直由中公教育与华图教育双双把持的职业教育培训市场，其中的重点便是公务员考试。据行业调查显示：粉笔科技在公务员考试培训方面已和中公教育、华图教育并驾齐驱，成为公务员考试培训教育的“三剑客”了。
二、报告期主要财务数据
公开信息显示，粉笔科技是一家非学历职业教育培训机构，主要为在公共职务、事业单位以及教育、医疗、会计、建筑及法律等行业求职的成人，提供招录类及资格证考试培训课程。
详细来看，粉笔科技如今在市场上也赢得了一定地位。按收益来看，2020年粉笔科技以2.9%的市场份额排名第三。而按2020年的付费人次计算，粉笔科技就已经在自身行业拔得头筹，同时也成为了中国最大的在线职业考试培训服务供应商，有880万付费人次。
主攻线上让粉笔科技在2019年实现了1.75亿元的盈利，然而粉笔科技决心在2020年重点拓展线下，与中公、华图正面交战。随后公司由盈转亏且越亏越多，2020年净亏损3.63亿，到2021年1-9月，净亏损已经扩大至7.82亿元。
深耕行业20余年的两大职业教育巨头中公与华图，在市场份额、师资力量、教研水平以及渠道等方面，实力远非普通职教机构能比。线上已经实现盈利，做得不错的粉笔科技为什么要跟巨头PK，甚至不惜连年亏损？
报告期内主要财务数据（来源：招股书）
粉笔科技似乎走的是薄利多销路线，不过结果上来看似乎不尽人意。招股书显示，2019年，2020年及2021年截止9月30日，粉笔科技分别收入11.60亿、21.32亿、26.33亿，净利润分别为 1.54亿、-4.84亿、-12.28亿，经调整后净利润分别为1.75亿、-3.63亿、-7.82亿。即便经调整后，不到两年时间粉笔科技的净亏损总额仍超过11亿元。
对于亏损原因，粉笔科技表示，“花费了大量成本来支持线下课程，因而影响短期的经营业绩。”
财务方面，翻倍亏损出现的同时，毛利率也呈现直线下滑趋势。值得注意的是，粉笔科技2019与2020年的毛利率亦呈现出了翻倍的下降，分别为46.2%、23.0%，再往后看向2021年前三季度，毛利率仅剩19.6%。
也就是说，粉笔科技最新的毛利率相较于顶峰时下滑了整整26.6%。
粉笔科技的收益主要来自提供培训服务以及销售内部开发的教材及辅导资料。同时培训服务又分为在线培训及线下培训。报告期内，在线培训收入占比分别为56.7%、46.2%及37.7%；线下培训收入占比分别为30.5%、41.6%及49.8%。
耐人寻味的是，粉笔科技在线课程的费用与线下培训的费用差距颇大。“线上课程便宜，线下课程贵”，这是重要特点，尽管线上培训的收入与线下培训的收入已经近乎平衡，甚至线下培训的收入更胜一筹，但依然可能存在众多消费者基于价格便宜而选择线上，粉笔科技亏损加剧的情况下仍不断开拓线下，说明看重了线下的收入贵、钱多。
粉笔科技线上、线下培训课程收费标准（来源：招股书）
一直以来，以考公为代表的职业教育赛道由中公教育与华图教育双双把持，双寡头格局难以突破。
而粉笔更像是一个破局者，从扩张公职培训行业的增量市场的思路出发，采取线上课程的打法迅速占据市场。
据公开资料，粉笔早先是K12教育龙头猿辅导于2013年推出的一个手机应用程序，起初定位为招录考试培训平台。
粉笔科技的班课以大班系统课为主，客单价在千余元级别，这样的客单价与中公教育动辄4000起步的单价来说，粉笔课程的价格优势自然不用多说，这类高性价比的课程迅速吸引了一波年轻人。
用户数据方面，粉笔科技表示，2021年，所有线下课程付费学员中约67.5%是从线上服务的付费用户转化而来。截至2021年12月31日，粉笔科技线上平台已积累4530万线上付费人次;2020年、2021年平均月活跃用户分别为约470万、约650万人，同比增长62%、38%。线下业务已覆盖31个省、自治区及直辖市的260多个城市，线下付费人次累计超170万。
此外，截至2021年底，粉笔科技在线平台累计注册用户3770万，付费人次4530万;公司于2020年5月开始铺设线下培训点，目前线下业务已覆盖国内260多个城市，累计付费人次超过170万。截至2021年三季度，粉笔科技实现营收26.3亿元，较去年同期增长79%。
粉笔科技在招股书中援引数据显示，以收入计算中国非学历职业教育培训行业的市场规模，从2016年的1205亿元增至2020年的2026亿元，复合年均增长率为13.9%，预计2026年会达到3445亿元，自2020年至2026年的复合年均增长率为9.3%。
就这样，借着互联网红利，靠着主攻线上的打法，粉笔科技突飞猛进，用四年多的时间，以标准化线上教学体系、较低课程单价迅速占领市场。
财务数据方面，粉笔科技的数据也呈现逐年上涨的趋势。招股书显示，2019年至2020年，粉笔科技的营收分别为11.60亿元和21.32亿元，2021年前三季度则从2020年同期的14.67亿元增加至26.33亿元，同比增长约80%。
粉笔科技业绩重要构成部分（来源：招股书）
线上向好发展让粉笔顺利挤进了公考市场，据招股书，2020年按收益计的职业教育前五大市场参与者总市场份额27.4%，粉笔科技以2.9%的市场份额排名第三，中公教育排名首位。
都说“宇宙的尽头是考公”，据统计，2022年国家公务员考试报名并通过资格审查的总人数为212.3万，同比增长了近35%。考公大热，行业内主流公司业务却频频受挫。中公教育虽顺利借壳上市，但在2021年业绩急速变脸，股价大跌，甚至被证监会立案调查；华图教育多次冲击IPO至今尚未成功。
招股书显示，经过9年发展，粉笔科技线上平台共有3770万名注册用户及4530万线上付费人次；2020年、2021年平均月活跃用户分别为约470万、约650万人，同比增长62%和38%。
可以说，粉笔科技已经稳居行业领先地位。有业内人士分析，随着粉笔赴港IPO，职业教育赛道或将迎来新的发展利好。前述Frost & Sullivan报告显示，中国非学历职业教育培训行业（包括职业考试培训和职业教育培训）的市场规模以收入计算预计由2020年的2026亿元增至2026年的3445亿元，年复合增长率为9.3%。
近年来，随着高等教育机构就学人数与日俱增，以及中国就业市场对具备必要认证和资格的专业人员需求不断上升，越来越多即将毕业的大学生和年轻的专业人士将会通过职业考试培训服务提高竞争力和就业机会。未来，非学历职业教育培训行业增长将更快。
三、风险提示
1. 毛利率低下
据招股书显示：线下业务营收增长的同时，从未亏损过的粉笔也在逐年大幅亏损起来。 2019年经调整净利润为1.75亿元，2020年净亏损3.63亿元，2021年1-9月净亏损扩大至7.82亿元。
该公司表示，对线下市场的扩张，同时加大了公司销售成本支出，其销售成本从2019年的占公司收入的53%飙升至2021年9月的80.4%。对此粉笔在招股书中解释，“花费了大量成本来支持线下课程，因而影响短期的经营业绩。”
与此同时，粉笔的毛利率也被拉低了，招股书显示粉笔科技的毛利率由2019年的46.2%下降至2021年的19.6%。
粉笔科技毛利润及毛利率（来源：招股书）
2.客户投诉
《港湾商业观察》发现，截止2022年3月9日,在黑猫投诉上搜索粉笔，共有三个话题，分别是粉笔公考、粉笔慧考及粉笔四六级教育,累计超过900条投诉。大部分投诉内容均集中在退费难，及虚假宣传。
粉笔科技被用户投诉消息截图（来源：黑猫投诉）
有消费者提出：“报的粉笔国考协议班，报班之前客服说笔试过后退费，后面又说协议里写的面试和审核名单出来退费，好不容易等到名单出来了说3月8号退费，现在又说面试推迟，什么时候面试什么时候退费！”
综合来看，众多消费者对于粉笔科技的“退款”投诉，也反映出公司的核心问题。粉笔科技招股书表示，学生提交退费申请的时间亦以考试成绩公布时间表为准，通常在成绩公布之后。公司的退款负债及流动资金状况的变动可能会相应受季节性波动的影响。
3.营销费用倍增
报告期内，粉笔科技销售及营销占比是在逐年提升的，分别占比10.0%、19.0%及21.1%，两年内进行了翻倍的增长。
据招股书描述，雇员福利开支也记录为销售成本，而雇员福利开支大幅增加主要是由于为配合业务增长及支持线下扩张，增加了教学团队人数。截至2019年12月31日、2020年12月31日及2021年3月31日，粉笔科技讲师及其他教学人员数量已分别达到约800名、7800名及10000名。
相关平台网友评论截图（来源：脉脉）
四、强大的投资阵容
据IT桔子统计显示，在线职业教育融资事件在2016年最多，有104宗；之后的几年，虽然投资事件减少，但融资金额处于螺旋式上升的过程，直到2021年，整个在线职业教育的融资额有了极大的攀升。
《2022中国职业教育行业报告》显示，去年职业教育一级市场共发生61笔融资，融资总金额超过78亿元，融资数量与总金额均超过2020年，投融资数量在整个教育行业中的占比，也达到近五年来新高。
值得注意的是，粉笔科技的股东阵容颇为亮眼。
猿辅导曾是粉笔科技的大股东，2020年，粉笔科技发生过一次工商变更，猿辅导关联公司退出股东行列，新增粉笔网联合创始人李勇、李鑫、郭常圳3名自然人股东，李勇也是猿辅导创始人。
粉笔科技主要股东构成（来源：爱企查）
公开报道显示，粉笔科技曾于2021年2月宣布完成A轮融资，融资金额高达3.9亿美元，是职业教育领域最大单笔融资之一，也是粉笔科技成立以来首次公开融资，投资机构囊括腾讯、高瓴等，阵容堪称豪华。IPO前，粉笔科技CEO张小龙及其一致行动人共持有35.33%的股权，腾讯持股14.13%，IDG持股11.95%，经纬持股7.21%，高瓴持股6.02%。
五、结束语：穿越黑暗，迈向光明
双减后，教培行业陷入“至暗时刻”，巨头们的业务纷纷缩水，真是举步维艰。而在这个时候，粉笔科技毅然砥砺前行，可谓强者风范！
作为中国公务员考试教培的“三剑客”之一，粉笔科技无疑属于急起直追的后来者，而粉笔科技CEO张小龙曾供职于华图教育，能否跑赢中公和华图，我们拭目以待！
粉笔科技报告期内营收及利润统计（来源：深燃）
2015年后，粉笔科技突飞猛进，用四年多的时间，以标准化线上教学体系、较低课程单价迅速占领市场。招股书显示，2020年按收益计的前五大市场参与者总市场份额为27.4%，粉笔科技以2.9%的市场份额排名第三，中公教育排名首位。但若按2020年线上付费人次计，粉笔科技排行业首位。
至于粉笔科技的课程质量，用户端的反馈能说明一些问题。
中国职业教育培训市场规模预测（来源：教育部、人社部、Frost & Sullivan报告）
有分析人士认为，粉笔科技是行业里最有互联网基因的公司，他们把考公培训在互联网上按照K12的打法做了一遍，形成了相对规范的线上课程体系，这个对行业来是好事。此前大多数学员需要在线下培训班上课，粉笔出现之后大量的人在线上学习，降低了门槛。
目前，中国职业考试培训行业有至少四个准入壁垒，技术能力、品牌知名度、高素质的教师团队、强大的内容开发能力支持的综合内容产品。基于这些壁垒，诸如粉笔科技等职业教育平台迎来快速发展期，OMO模式撬动新增长曲线。
如今，行业内老对手中公教育、华图教育紧追不舍，新对手层出不穷。2021年3月，新东方投资了公考培训机构导氮教育；7月，高途上线了新版APP，覆盖了语言培训、大学生考试、财经、公考、教资等多类型职业教育业务。而早在2009年创建的尺墨教育，也在2021年获得了金石投资的3000万元A轮融资。
未来，粉笔科技在考公领域是要守好线上大本营，还是继续反攻线下，或者寻找新的增长点，都影响着它的想象空间。
中国非学历职业教育培训行业概览（来源：招股书）
据悉，粉笔科技此次募资用途为丰富课程内容、扩大学员群体、加强技术开发能力、改善技术及基础设施等。
2021年，《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》印发，招股书中指出，这对职业教育培训来说是利好政策。根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）报告，中国招录类考试培训服务的渗透率预计将由2020年的26.4%增至2026年的33.1%。
此外招股书中指出，教育的重要性及日益增长的小班教学需求导致对高素质教师的需求不断增加，因此，中国教师招录考试培训行业预期会迎来高速发展。
从去年新东方俞敏洪都开始带货的情况来看，目前教育机构的寒冬显然还未结束。而在国家对教育机构大力整顿的当下，如何择路突围，开创新的教育模式、管理模式和营利模式，已经成为摆在各大教育机构面前最现实的问题。
我们可以看到，2021年已经有多家已上市教育机构的股价发生跳水甚至集团关门歇业。而在突围的路上我们更可以看到中国名列前茅的教育机构创始人在进行农产品带货。先不论企业的生死存亡，单是让很多这样的优质教育资源转行消失，本质上是不是也是对学生素质提高的一种浪费呢？这都是我们在双减不断深入过程中需要考虑的问题。
而在双减政策不断深入的2022年，教育机构的生存状况也值得我们持续关注。
值得一提的是，在国家加大对职业教育市场支持力度的大背景下，传统的公考巨头也在线上转型，中公教育2020年财报显示，中公2020年线上培训业务实现营收29亿元，比去年同期增长180.56%。线上培训营收在整体营收的占比也大幅提升，从去年同期的 11.29%上升到25.94%。线上培训人次也接近300万，增长超过六成。
前途是光明的，道路是曲折的！教培机构在目前的大环境中必须脚踏实地走好每一步，才有可能生存并获得更好的发展！
（本文数据来自Wind资讯、披露易、天眼查、弗若斯特沙利文数据、新浪科技、爱企查、深燃等）
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（来源：资鲸网 作者：世纪浪人）
