NVESTOR RELATIONS 投资者关系 新华美通特约专栏

    一家在美国上市的中国公司老总曾公开表示：“几年前去美国上市是我年轻时犯下的美丽的错误。”并指出，上市对于公司的伤害在于信息披露方面的苛 责，会导致公司过于透明。其实除此之外，在海外上市还有可能会招致法律上的麻烦。据悉，目前信息披露不及时是中国企业在海外受到集体诉讼的最主要原因，尤 其是在纳斯达克市场，受到集体诉讼的中国企业比例高达17.2%。

    这位老总的困惑以及背后的原因所反映的主要症结可以说都是投资者关系管理的范畴，相信这样的困惑在中国的海外上市企业中不在少数。

    针对中国海外上市公司在投资者关系方面的种种困惑和难题，作为一本关注CFO 成长的专业期刊，本刊特别在“2008中国CFO年会”上策划了“走向全球化的投资者关系实践”圆桌论坛。本次论坛特别邀请到国内IR领域著名专家、新华 美通中国区总监陈玉劼担当特邀主持，与文思软件CFO黄宣德、海尔股份副总经理明国珍、威发中国CFO关长虹以及IR专家博然思维集团合伙人李晓飞、法新社亚太分社社长耿必儒等嘉宾共同就上市公司投资者关系管理的相关话题进行了深入的探讨。

    陈玉劼：对于一个上市公司的CFO来讲，他们的工作主要分为两部分内容，一方面是帮助公司的CEO和其他的高管团队来制订企业的产品策略、市场策略，也包括资本市场的策略，另一方面就是通过各种渠道把企业的资本运作情况、企业经营情况能够及时有效地向投资人、向媒体来做沟通，所以对一个CFO来讲，投资者关系其实是一个非常重要的内容。

    对于中国的企业走出海外，到海外市场去融资，平常可能最常见的一些挑战或者障碍是什么？

    耿必儒：我觉得透明度是比较重要的问题，也反映出一个文化的差异，在国外各投资机构都要问很多问题，你要想好怎么应付这么多问题，上市不是最后的目标。企业要用好上市的资金做一些事情，既对得起投资者，同时也达到企业自己的目标，所以我觉得企业必须要有应付这种环境的准备。

    黄宣德：我从一个美国上市的中国民营企业的角度来说，我觉得最大的挑战就是与投资人沟通的障碍。首先民营企业的创业者很多没有海外的经验，在语言上有障碍，这包括两方面，一方面是英文的障碍；一方面是资本市场语言的障碍。很多高科技上市公司CEO在专业上是很强的，但不一定了解资本市场。

    我觉得除了CFO要懂得以上两种语言之外，企业还应该从几个方面加大投资者关系的管理，一个是再招一些负责投资者关系的人才，还有一个就是用投资者关系管理方面的咨询公司，他们会起到很多作用，会帮我们做媒体合作等事务。

    陈玉劼： 我们最近看到一个有意思的事，一家在美国上市中国公司的老总公开讲，“几年前在美国上市是我年轻时犯下的美丽的错误，”这位老总之所以这么说，主要原因是 上市后要披露各种信息，会造成一些不利因素。我们看到这里面有一个矛盾，就是对于上市公司来讲，如何在保持较高的透明度和保持自己竞争优势之间找到一个平 衡？

    李晓飞：这个很有意思，投资者会给CFO很多很多的压力，因为他们总是想要最详细的信息，但CFO由 于竞争对手的压力也不能做得太详细。不过我不觉得披露就一定会降低公司的竞争能力，有些信息是必须披露的，比如法律要求的东西。另外是怎么给投资者解释投 资的故事，总结公司业务模式，使投资者了解公司的业务环境，这方面是有很多措施、沟通的渠道和工具可以应用的，应该制订一个长期的计划。

    关长虹：我觉得要找一个平衡点其实是很难的，有些法律规定必须披露的你就不能有所保留，我觉得从财务的原则上来讲，该说的一定要说，不该说的一定要掌握好这个度，要做好这方面的平衡。

    黄宣德： 我补充一下，从我的理解，除了几个关键的点以外，财务原则上其实没有说什么东西是一定要披露的。我们也会碰到投资人希望你披露某些东西，但这些其实不是必 须的。如果我们感觉会涉及商业机密，比如说我们最大的客户占我们收入的百分之多少，其实这是投资人的考察企业关键业务很重要的指标，但我们又不想披露这部 分客户占多少，那么怎么办？我们就变通一下，就只披露了其中两个客户占多少，这样既很好的回复了投资人，又不会触及太敏感的信息。一般来讲投资人不会穷追 不舍，我觉得这个尺度掌握好了、沟通好了其实不是一个大问题。

    明国珍：这其实是商业机密和披露充分性之间的把握，如果确实涉及商业秘密的时候我们应该跟投资者进行沟通，只要不是法律要求必须做的，其实我们完全可以不披露，因为我们这样做也是维护投资者的利益，要有这个精神在里面。

    陈玉劼：谢谢各位，我再问一个问题，也是大家都很关心的一个问题。大家都知道股市有波动，前两年不管是海外市场还是国内市场都是牛市的阶段，现在A股从井喷走到大幅下滑的阶段，对于很多公司来说觉得股价好的时候就不需要做投资者关系，而熊市的时候才需要做。不知各位如何看待这个问题？

    李晓飞：我个人的观点，市场不好是由于外面的因素导致股价下降的，这时候也要保持通畅的沟通，否则就会使更多的投资者失去信心。

    耿必儒：我觉得牛市的时候有很多的事情要做，熊市的时候应该是需要加班的。你要尽自己的责任，要披露你的业绩，说服投资者我们的业绩还是很好的，我们在做我们自己应该做的事情。

    关长虹：我觉得这个时候CFO的压力会更大，在这种情况下还是应该尽可能多报一些利好的消息，我倒不建议说这是一个系统性的风险，因为这样的解释对于投资者来说是靠不住的。

    黄宣德：进入熊市我觉得首先最关键的还是先埋头做业务，因为企业的价值最终是靠你的业务提升的，因为上市之前大家都想着上市之后要干这干那，而现在是熊市了，所以要继续勒紧裤腰带把业务做好。

    第二，要分析我们的业务有没有因为大环境的变化而受到影响。当时我们分析，因为美国市场整个经济下降了，而我们主要的客户又是欧美客户，那么欧美客户必然会削减他们IT 的支出，所以我们的外包企业就会受损失，但是实际上我们的业务没有受影响，为什么呢？我们分析以后发现，虽然我们的欧美客户占了70%多，但这些欧美客户 其实很多是帮他们在中国的分部做工作，所以即使这些欧美公司本土的业务受到了冲击，但是它们为了继续发展，必然要向中国这样高增长的地区继续投资，这就使 得中国IT的预算不会降低。借助这个分析我们加大了跟投资者的沟通，这样投资人就慢慢理解其实我们是不受美国经济下滑影响的，这个起到了很大的作用。

    第三点，我觉得努力培养管理层在投资人心目中的诚信度，尤其对新上市的公司也很重要。股价下跌的时候我们觉得其中一点很重要的是由于你是新上市的 公司，投资者对你还不是很了解，这时候一定要加大跟投资者的沟通，另外你的业绩也一定要超过你的预期，我们连超两个季度，投资人马上对我们增加了信心。

    明国珍：我非常赞同黄总的观点，其实这时候更要让投资者了解企业的内在发展形势没有变化。如果在法律允许的情况下，无论是大股东或者是经营层，增持股份和回购股份也会使投资者增强信心。

    陈玉劼：下面还有一些时间，我们把机会留给在座的各位来宾，如果各位有问题的话可以向台上的几位专家提问。

    提问： 各位来宾你们好，我是华视传媒的投资总监王珏，我想请问各位，大家对怎么寻找想要的投资者这方面有什么心得，因为我的工作可能一天会收到十几封要开会的 信，或者各种各样要看我们平台的邮件，我相信大家在平时也会收到这样的邮件。大家在接触他们的时候，在选择方面有一些什么样的方法？第二，因为企业内部的 信息一个是通过我们说出来，还有一个很重要的就是跟分析师的沟通，不知道大家在跟分析师沟通过程中有什么样的见解？

    李晓飞： 我说一下第二个问题，要披露的信息是必须要公开的，但可以有一定的空间跟分析师更详细的解释公司的业务发展，也可以提供比较详细的财务和市场数字，然后分 析师会把相关内容写到报告里，通过这种渠道就变成信息公开了。我觉得在这方面要多花点时间，因为分析师们虽然是一个客观的评价，但多多少少还是依靠公司提 供的信息来做他们的判断和他们对外的建议，这是很值得考虑的。

    黄宣德：对于哪些是适合我们的，一般我们见他们都会问，“有没有投同行业的股票？”还有一个问题是，“是不是投中国？”这也很重要，如果他们投了很多跟我们相关行业或者相关地理位置公司的话，我们就会把他作为一个目标投资人。

    明国珍： 要了解投资者本身的投资组合问题，如果假设全部都投家电，那么他的风险可能是比较大的。另外怎么跟分析师进行沟通，其实他们是买方的一个代言人，我们做完 法定的披露信息之后同时也可以召开说明会，在比较大的范围内披露年报、季报上面的一些事情，分析师可能会更专业一些，可能会在会上问一些更细的问题，这样 就形成了专业报告。

    提问：我是铭远咨询董事长陶勇，我想把投资者关系稍微反过来问一下，就是有没有一种情况，我们上市公司的CEO、CFO，过多的听了华尔街、香港、A股分析师的一些引导，或者说因为他们想要的东西而被其左右，然后反而发展放缓了，就是说你公司上市之前跑的挺好，但上市之后在“显微镜”之下不知道怎么跑了，跟着他们的思维一跑之后还真的跑慢了，有没有这种情况？希望各位分享一下你们的经验。

    黄宣德：我觉得这其实是个很好的问题。像我们公司更多的沟通是来自CFO， 它不会影响到整个CEO的思路，我觉得一个真正好的CEO应该对自己的业务有很好的主线，这种理念是不应该被华尔街所左右的，其实华尔街买你的股票更多看 重的是你公司管理者对公司业务的理念，这样他才会相信你公司的股票。但是CFO在这个过程中会起一个平衡的作用，他会跟CEO一起交流华尔街的期望，看他 们的期望和CEO的理念之间是不是统一的，如果不统一的话我们就会及时找原因，有时候华尔街对这个行业并不是很了解，或者这是一个新兴行业，用美国或者其 他模式来套不合适，那么这种情况下CFO就要去找办法解决。

    当然，如果在公司业绩不好的时候，因为谁都不是神，美国那么多好的公司，如果业绩很长时间都不好，CEO可能就被换了，而在这个时候华尔街左右CEO的思路反而是个好事。

    耿必儒： 我觉得上市以后的环境会影响你上市之后的业务，每个季报一定要重视。举个例子，以前我在路透社，路透社也是上市公司，上市的时候他们非常重视的形象是高速 发展的企业，为此他割掉了一些不是特别赚钱的部门，但其实有很多部门还是赚钱的，没有什么必要把它关掉，或者贱卖，而这只是配合新的管理的想法。

    李晓飞：我觉得很多公司，特别是在美国经常发生为了满足投资者短期的期待而牺牲长远战略性眼光的做法，跟投资者关系的交流其实有时候不一定全部满足他们的意见，应该跟他们说目前的做法是为了满足我们长期的目标。

    明国珍： 我觉得这也是一个很具有挑战的话题，其实在这个过程中间，所谓投资者关系管理，无论大股东还是小股东，都是投资于我们上市公司的现在和未来，它有一个现实 和长远利益的安排，如果管理层知道我们在做什么，我们未来的战略是什么，那么我们不应该是短期的去看某一个人的脸色。我们可以跟他们做更进一步的沟通，长 期投资者就会跟着我们走，你要让他们知道哪些是他们要选择的，哪些是我们要选择的。